지난주 닛케이 지수가 1989년 12월 자산 버블 이후 볼 수 없었던 수준을 넘어서며 사상 최고치를 경신하는 등 투자자들이 일본 주식 시장의 활기를 주목하고 있습니다. 이러한 급등은 특히 그동안 주주 문제에 대한 일본의 접근 방식에 비판적이었던 해외 투자자들 사이에서 관심을 불러일으킨 기업 지배구조 개편에 기인합니다.
도쿄증권거래소는 기업들에게 자본 효율성을 강화하도록 촉구함으로써 이러한 변화에 중요한 역할을 해왔습니다. 현재 도쿄증권거래소는 자본 활용도 개선 계획을 공개한 기업을 선정하여 매월 리스트를 발표하고 있으며, 이는 다른 기업들이 이를 따르도록 장려하는 역할을 하고 있습니다.
니혼바시 밸류 파트너스의 다카야나기 켄타로 CEO는 외국인 투자자들이 지적한 지배구조 문제가 점진적으로 개선되고 있음을 인정했습니다. 그는 이러한 추세가 사라지지 않고 계속될 것이라는 낙관적인 전망을 내놓았습니다. 타카야나기에 따르면 이사회에 더 많은 사외이사가 포함되고 기업의 교차 지분이 줄어든 것은 긍정적인 발전입니다.
지난 한 해 동안 닛케이의 실적은 배당금을 포함해 46% 증가하며 인상적인 성과를 거두었습니다. 이는 달러 기준으로 33%의 수익률로, S&P 500의 29%를 앞지르고 다른 주요 시장을 능가하는 수치입니다. 매력적인 밸류에이션, 엔화 약세로 인한 상승, 중국으로부터의 투자 자금 이동 등이 닛케이의 성과에 기여한 요인으로 꼽힙니다.
10년 전 아베 신조 전 총리의 '아베노믹스' 전략에 따라 시작된 거버넌스 개혁은 투자자들에게 핵심적인 요소가 되었습니다. 작년에 닛케이 지수는 28% 상승하여 2013년 이후 연간 최대 상승률을 기록했지만, 여성 이사회 대표성과 같은 특정 분야에서는 여전히 진전이 필요합니다.
도쿄 거래소의 가이드라인은 작년 말 상당수의 기업이 자산 가치 이하로 거래되고 있는 상황에서 밸류에이션을 개선하는 것을 목표로 하고 있습니다. 기업들은 자사주 매입으로 이에 대응하고 있으며, 3월 말 기준 9조 3,000억 엔(620억 달러) 규모의 자사주 매입 계획이 발표되었습니다.
한때 사업 관계를 공고히 하고 인수를 방지하기 위한 일반적인 관행이었던 상호 주식 보유의 감소는 이제 더욱 면밀한 조사를 받고 있습니다. 기업은 이러한 지분을 유지하는 근거를 정당화해야 하며, 일부 자산운용사는 교차 지분을 많이 보유한 기업의 이사회 이사에 반대하는 입장을 취하고 있습니다.
시장의 역학 관계도 변화하여 기업들은 자회사를 매각하거나 상장 폐지해야 한다는 압박을 더 많이 받고 있으며, 이는 분사 및 사모펀드 거래로 이어지고 있습니다. 새로운 정부 지침으로 인해 원치 않는 인수에 대한 저항이 완화되었으며, 이는 Nidec과 다이이치생명홀딩스의 입찰에서 확인할 수 있습니다.
디지털 서비스 기업으로 변모하고 있는 히타치와 같은 대기업은 거버넌스 변화를 주도하여 지난 5년간 317%의 주가 수익률을 기록했습니다. 그러나 소규모 기업의 변화 속도와 범위는 여전히 불확실하며, 외국인 투자자의 인내심 수준도 불확실합니다.
향후 일본 주식 시장의 랠리는 기업들의 실적 성장과 개혁 추진 능력에 달려 있습니다. 브릿지와이즈의 최고투자책임자인 일란 퍼먼은 지배구조 개혁의 완전한 영향은 초기 발표보다 실현되는 데 시간이 더 걸릴 것이라고 경고했습니다.
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