목요일, 텔시 어드바이저리 그룹은 풋락커(NYSE:FL)의 등급을 '우수'에서 '시장 부합'으로 변경하고 목표 주가를 38달러에서 28달러로 하향 조정했습니다. 이번 등급 하향 조정은 2024년 예상보다 높은 판매, 일반 및 관리(SG&A) 비용으로 인해 영업 마진 회복이 더딜 것으로 예상되는 우려를 반영한 조치입니다.
풋락커의 가이던스는 2024년 영업이익률이 전년 대비 10~50bp 증가한 2.8%~3.2%로 완만하게 상승할 것으로 예상했습니다. 이 예상치는 예상보다 양호한 매출 및 총마진 가이던스에도 불구하고 기대에 미치지 못하는 수치입니다.
소매업체의 높은 판관비 지출은 정상화된 인센티브 보상과 매장 개보수, 마케팅 및 기술에 대한 투자 증가의 영향을 받은 새로운 기준선으로 간주되며, 이는 2025년까지 계속될 것으로 예상됩니다.
목표 영업 마진인 8.5%-9.0%를 달성하려면 2021년 팬데믹으로 인한 예외적인 호황을 제외하고는 2016년 이후 볼 수 없었던 5%-6%의 매출 성장을 가속화해야 합니다. 시장에서는 추가적인 증거 없이 단기간에 성장률을 크게 높이고 시장 점유율을 확보할 수 있을지에 대해 회의적인 시각을 유지하고 있습니다.
이러한 우려에도 불구하고 풋락커의 2023년 4분기는 일부 제품과 브랜드가 인기를 얻고 고객 전환율이 개선되는 등 매출 안정화 조짐을 보였습니다. 또한 한동안 감소했던 최대 벤더인 Nike로부터의 제품 할당량이 2024년 4분기부터 증가할 것으로 예상됩니다.
수정된 12개월 목표주가는 13배에서 하향 조정된 2025년 주당순이익(EPS) 추정치인 2.55달러에 13배에서 낮아진 주가수익비율(P/E) 배수 11배를 적용한 결과입니다(2.95달러에서 하향 조정). 이 P/E 배수는 풋락커의 10년 평균에 더 근접한 수준입니다.
2025년 이후 풋락커의 영업이익률과 주당순이익이 더 큰 폭으로 회복될 수 있다는 명확한 증거가 나올 때까지 투자의견은 중립을 유지할 것입니다.
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