[심층] 한화, 사업구조 개편으로 '선택과 집중'

[알파경제=이형진 기자] 한화그룹이 자회사들의 기업가치 제고를 위한 사업구조 개편을 결정했다.이번 사업구조 개편은 중장기적으로 한화솔루션 미국 태양광 수직 계열화 전략에 긍정적이고, 한화오션에는 중장기 해양부문 레벨업 추진 전략에 긍정적이란 평가다.

한화 입장에서는 해상풍력, 태양광 장비 등 투자자들이 선호하는 별도 기준 스토리 재료가 감소하였다는 점은 아쉬우나, 해당 사업과 연관성이 있는 자회사가 사업을 영위하게 되면서 배당과 브랜드 수익의 증가로 인해 배당수익률은 상승할 것으로 전망된다.

◇ 사업 양도 및 모멘텀 부문 물적 분할

4일 금융투자업계에 따르면 전일 한화그룹은 사업군별 선택과 집중을 위한 사업구조 개편을 단행한다.

우선 한화는 별도 기준에서 영위하던 해상풍력/플랜트 사업을 한화오션에 4025억원에, 태양광 장비 사업을 한화솔루션에 370억원에 양도하기로 했다.

한화오션은 한화 건설 부문의 해상풍력 사업과 글로벌 부문의 플랜트 사업을 양수해 관련 사업 실적과 경력이 풍부한 설계·조달·시공(EPC) 인력 등을 확보해 경쟁력을 강화한다.

한화솔루션은 한화 모멘텀 부문의 태양광 장비 사업을 양수해 차세대 태양광 기술 관련 장비 개발에 적극 나서고, 그룹 내 혼재된 태양광 사업 역량을 집중한다.

한편, 한화는 모멘텀 부문의 물적분할을 단행한다. 한화의 100% 자회사인 한화모멘텀을 신설해 이차전지 장비 사업 전문화를 추진한다는 계획이다. 다만 주주가치 보호 차원에서 향후 최소 5년 동안 한화모멘텀을 상장하지는 않을 계획이다.

한화그룹은 "사업군별 전문화를 추진해 각 계열사의 경쟁력 강화를 꾀하고 이를 통해 한화의 기업가치와 주주가치도 함께 제고하겠다는 계획"이라고 밝혔다.

◇ 사업구조개편 단기 수혜 제한적

2022년에 이후 2년 만의 사업구조 개편이다.

이번 개편으로 한화그룹의 사업영역이 ▲에너지(LNG/태양광/풍력/수소), ▲우주/항공/방산, ▲기타 신규(이차전지/반도체 장비, 전력 반도체, 로봇, 신재생 소재 등) 임을 확인할 수 있었다.

하지만 한화 입장에서는 해상풍력, 태양광 장비 등 장기 성장성이 있는 부문이 별도 기준에서 제외되는 셈이다.

양일우 삼성증권 연구원은 "해상풍력, 태양광 장비 등 투자자들이 선호하는 별도 기준 스토리 재료가 감소하였다는 점은 아쉽다"면서도 "해당 사업과 연관성이 있는 자회사가 사업을 영위하게 되었고, 별도 법인이 된 모멘텀 부문만의 실적을 향후에는 어느 정도라도 확인할 수 있는 점은 긍정적"이라고 평가했다.

양지환 대신증권 연구원도 "2022~2023년 방산부문의 이전, 한화건설 합병 추진으로 자체사업 EBITDA증가와 성장사업으로의 투자 및 주주환원 확대에 따른 기업가치 증대를 기대했지만, 실질적으로는 건설 실적 악화와 건설 외 별도부문의 외형 축소를 경험했다"면서 "이번 구조 개편도 한화의 일반주주입장에서는 모멘텀과 태양광, 풍력/플랜트사업을 자회사에 양도함에 따라 자회사는 경쟁력이 강화될 수 있으나, 모회사의 사업영역은 축소됨을 경험해야 할 것"으로 예상했다.

양 연구원은 "자회사의 사업 경쟁력 강화에 따른 기업가치 증대가 모회사의 지분가치 증대로 이어지는 것은 단기적 성과로 나타나기는 쉽지 않고, 자회사의 기업가치 증대가 한화의 지분가치 증대로 이어지는 긍정적 효과를 기대한다"고 덧붙였다.

◇ 중장기적 주주 환원 증대 전망

이번 지배구조 개편을 통해 한화는 4395억원의 현금을 확보하게 된다.

확보한 현금은 질산 증설 등 성장동력 확보를 위한 투자재원에 우선적으로 활용될 예정이다. 추가로 주주환원 재원으로 활용될 전망이다.

한화는 사업구조개편 발표와 함께 중장기적으로 주주 환원을 증대하겠다고 발표했다.

최관순 SK증권 연구원도 "2024년 배당 및 브랜드 수수료 수입의 증가가 예상되는 가운데 사업양도에 따른 현금이 일부 배당 재원으로 활용될 가능성이 높아 2024년 현금배당 규모는 작년 규모를 상회할 전망"이라며 "결론적으로 사업양도에 따른 현금확보는 중장기적으로 한화 기업가치에 긍정적 영향을 미칠 것"으로 내다봤다.

자회사들의 배당 확대와 한화오션 등으로부터의 브랜드 수익 증가로 인해 2024년에 배당 수익과 브랜드 수익의 합계 금액은 2940억원으로 전년 대비 약 40%가량 증가할 것으로 예상된다.

양일우 연구원은 "한화는 과거 5개년간 배당수익과 브랜드 수익 합계의 약 30%~50%를 배당해왔고, 2024년에 2023년의 비율인 35%를 유지한다고 가정하면 현 주가에서 배당수익률은 3.7%가 되어 주가 하방 경직성을 높일 것"으로 예상했다.