일본 엔화가 달러 대비 34년 만에 최저치를 기록하면서 일본은행(BOJ)이 금요일에 열리는 정책 회의에서 금리를 인상할 것이라는 기대가 거의 없는 가운데 엔화는 계속해서 큰 어려움에 직면해 있습니다. 엔화 약세가 수입물가 상승으로 이어져 인플레이션에 영향을 미치면서 통화정책 권한이 없는 중앙은행은 점점 더 큰 압박을 받고 있습니다.
향후 금리 인상 가능성에 대한 우에다 가즈오 BOJ 총재의 암시에도 불구하고 통화 시장은 이러한 신호를 대부분 무시하고 있습니다. 3월에 BOJ는 17년 만에 처음으로 금리를 인상했지만 엔화 하락을 억제하는 데는 별다른 효과가 없었습니다. 트레이더는 여전히 달러 강세와 미국과 일본 간의 큰 수익률 차이에 집중하고 있습니다.
엔화는 현재 미국 금리와 수익률 차이에 더 큰 영향을 받고 있습니다. 스와미는 또한 BOJ의 완전한 정책 정상화가 엔화 강세에 도움이 될 수 있지만 중요한 요소는 연방준비제도의 행동이 될 것이라고 지적했습니다.
미국의 지속적인 인플레이션과 경제 회복 조짐으로 인해 올해 금리 인하 횟수가 줄어들 것으로 예상되는 등 연준에 대한 시장의 기대가 바뀌고 있습니다. 이러한 전망의 변화는 미국 단기 금리가 상당 기간 5.25% 이상으로 유지되고 일본 단기 금리는 0.1%로 유지될 수 있음을 시사합니다. 올해 일본에 22bp의 금리 인상이 반영되었지만 그 격차를 좁히기에는 역부족입니다.
엔화는 올해 달러 대비 9.4% 하락했으며 지난 3년 동안 33% 이상 가치가 떨어졌습니다. 반면 미국 달러 지수는 올해 4.3% 상승했습니다.
이번 BOJ 회의에서는 인플레이션 전망, 우에다 총재의 어조, 채권 매입 계획 등이 주목받고 있습니다. 하지만 투자자들은 특히 3월 마이너스 금리에서 벗어난 이후 중앙은행이 시장을 놀라게 할 수 있는 능력이 제한적이라고 보고 있습니다.
일본의 인플레이션율은 현재 2.7%로 서방 국가보다 훨씬 낮습니다. 일본 정부와 경제의 부채가 많기 때문에 차입 금리가 급격히 상승할 가능성은 낮습니다.
일본 채권 시장의 낮은 수익률로 인해 해외로 자금이 계속 유입되어 엔화 약세에 기여하고 있습니다. BOJ는 일본 부채의 절반 이상을 보유하고 있으며, 양적완화 축소는 더디게 진행될 것으로 예상됩니다.
투기세력은 현재 17년 만에 최대 규모의 엔화 숏 포지션을 보유하고 있어 정책 서프라이즈가 엔화의 급격한 절상을 초래할 수 있습니다. 하지만 시장 참여자들은 개입만으로 엔화의 궤도를 바꿀 수 있을지에 대해 회의적인 시각을 보이고 있습니다. 일본은 2022년에 엔화 방어를 위해 600억 달러를 지출할 것으로 알려졌지만, 이는 외환 시장의 일일 거래량에 비하면 미미한 수준입니다.
2022년 9월과 10월의 과거 개입은 초기 엔화 강세를 가져왔지만, 장기 엔화 약세가 더 유리한 수준에서 시장에 재진입할 수 있는 기회를 제공하기도 했습니다.
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