By Yasin Ebrahim
Investing.com – 제롬 파월 연준 의장은 이번 주 목요일(19일) 뉴욕 이코노믹 클럽(Economic Club of New York)에서 연설할 예정이다. 이때 그가 국채금리의 지속적인 상승이 올해 최종 금리인상의 필요성을 줄일 수 있다는 동료 연준 위원들의 최근 발언을 지지할지 여부에 이목이 집중된다.
미쓰비시파이낸셜그룹(MUFG)은 투자메모에서 “다른 연준 위원들의 최근 발언에 비춰 볼 때 시장 참여자들은 국채금리 상승이 지속되는 경우 올해 마지막 인상의 필요성이 줄어들 것이라는 동일한 견해를 공유하고 있는지를 면밀하게 주시할 것”이라고 전했다.
연준의 9월 회의 이후 “고금리 장기화” 내러티브가 시장을 휩쓸면서 채권시장은 조정 국면에 접어들었다. 국채의 급격한 매도로 인해 특히 장기국채인 10년물과 30년물의 금리가 20년래 고점을 기록했다.
최근 메리 데일리 샌프란시스코 연은 총재는 국채금리 급등이 한 차례 금리인상에 해당한다며 금리를 너무 높이면 경제가 침체에 빠질 위험이 커지고 있다고 말했다.
파월 의장에게 양면적 위험이 얼마나 큰 영향 미칠까?
파월 의장은 9월 FOMC 이후 기자회견에서 금리를 “충분히 제약적”인 수준 이상으로 올려서 과도하게 긴축할 위험을 새로운 우려 사항으로 지적했다.
이러한 양면적 위험에 대비해 파월 의장은 “상식적으로 할 수 있는 일”은 충분히 제약적 수준에 접근하면서 금리인상을 “조금 더 천천히 진행하는 것”이라고 말했다.
많은 연준 위원들이 그간 11차례 금리인상의 영향이 아직 경제에 완전히 반영되지 않았다고 주장하는 가운데, 긴축을 좀 더 천천히 진행해야 할 필요성이 더 커지는 것으로 보인다.
최근 몇 주 동안 연준 위원들은 통화정책에 대해 신중한 접근 방식을 취하고 있다.
MUFG는 “연준 위원들이 미 국채금리의 급격한 상승에 대해 더 많은 우려를 표명하려는 조직적인 시도가 있었던 것으로 보인다”며 “국채금리 급등은 연준의 한두 차례 0.25%p 금리인상에 해당하는 금융여건 긴축에 기여했다”고 덧붙였다.
연준 위원들이 매파적 성향에서 덜 매파적 자세로 기조를 바꾼 것은 “대다수 참여자가 향후 회의에서 목표 연방기금금리를 한 차례 더 인상하는 적절하다고 판단했다”는 9월 FOMC 회의록 공개 이후 더욱 분명해졌다.
현재 연방기금선물에 따르면 시장은 올해 연준의 추가 1차례 금리인상 확률을 30% 미만으로 보는 등 금리인상 종료에 베팅하는 것으로 보인다.
덜 매파적인 자세를 보이는 경우의 잠재적 위험
그러나 파월 의장이 동료 위원들의 견해를 지지하는 경우 위험이 없는 것은 아니다. 연준의 금리인상 사이클이 종료되었다는 베팅을 굳히면서 장기 금리인상 전망을 흐리게 하면 최근 금융여건 긴축을 일부 되돌릴 수 있다.
이번 주 초 닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재는 “우리가 할 일에 대한 기대가 바뀌었기 때문에 장기 국채금리가 높아진 것이라면 우리도 그것을 유지하기 위해 기대에 부응해야 할 수도 있다”고 말했다.
카시카리 총재의 발언은 특히 연준의 반응 함수에 대한 오해로 인해 금융여건을 “부적절하게” 완화하는 것은 연준의 물가 안정 노력을 어렵게 할 수 있음을 상기시키는 역할을 했다.
최근 국채금리의 상승
스코샤뱅크(Scotiabank)는 파월 의장이 국채금리 상승의 중요성에 찬물을 끼얹을 수도 있다며 “더 크고 빈번한 경매 규모”를 가진 국채의 예상보다 큰 규모의 발행 또는 공급을 포함하는 수많은 “일시적 요인” 때문이라고 설명했다.
미 재무부는 올해 초 연방정부 부채 상한선 사태 이후 정부 운영 자금을 조달하는 예비비가 고갈되어, 국고를 보충하기 위해 2023년 하반기에 사상 최대 규모의 1조 8,590억 달러 부채를 차입할 계획으로서 미 국채를 대량으로 발행했다.
11월 중순 연방정부 셧다운의 잠재적 위험은 재무무가 더 많은 현금을 조달해야 할 새로운 필요성을 촉발시킬 수 있지만, 파월 의장은 재무부가 국고를 채우는 속도가 결국 느려져서 미 국채 공급 압력이 완화될 것이라고 주장할 수 있다.
데이터에 의존하면서 유연성 유지
최근 역사를 보면 파월 의장은 연준이 금리인상을 끝낼 수 있음을 암시하지 않을 것으로 보인다. 올해 마지막 0.25%p 인상 전망 유지는 연준은 정책 유연성을 유지할 뿐만 아니라 최근까지 매번 연준의 ‘고금리 장기회’에 맞서 싸웠던 시장 기대치를 관리하는 데 도움이 되었다.
파월 의장은 최근 경제지표에 연준이 의존하는 현재 정책을 유지할 필요성을 재차 강조할 수 있다.
최근 데이터에 따르면 근원 CPI가 다시 상승세를 보이고 있다. 9월 고용도 놀랍게 상승했으며 GDP 성장률도 여전히 탄력적이다. GDP는 9월 FOMC에서 내년 금리인하 횟수 전망치를 4차례 에서 2차례로 줄였던 이유이기도 하다.
스코샤뱅크 이코노믹스(Scotiabank Economics)는 투자메모에서 “3분기 GDP 중앙값이 전기 대비 3%이며 컨센서스 예상치를 상회한 것은 5개 분기 연속”이라고 전했다.
11월 1일 연준 FOMC가 불과 몇 주 앞으로 다가왔고 금리인상 중단이 시장에 상당 부분 반영된 상황에서 파월 의장은 최근 국채금리 상승을 인정하면서도 연준의 데이터 의존적 입장을 재차 강조하면서 금리상승 지속 여부를 평가하는 데는 시간이 더 필요하다고 언급하며 균형 잡힌 발언을 할 가능성이 높다.
이는 비둘기파가 최근에 수가 계속 줄어들고 있는 매파를 달래고, 연준의 인플레이션 2% 목표치에 도달하는 것이 어렵다고 많은 사람이 동의하는 상황에서 커뮤니케이션 자체를 바꾸기보다는 연준이 현상 유지를 할 수 있도록 지원할 것이다.
궁극적으로 파월 의장이 덜 매파적인 입장을 지지할지 여부는 최근 금융여건 긴축으로 인해 경착륙 또는 경기침체 위험이 어느 정도 높아졌는지에 따라 달라질 수 있다.
파월 의장은 10월 19일 목요일 오후 12시(미 동부표준시 기준)에 연설할 예정이다.
인베스팅닷컴 & https://kr.investing.com/, 무단전재 및 재배포 금지