미국 인플레이션에 대한 우려가 심화되면서 투자자들은 10년 만기 미국 국채 수익률이 지난해 10월 이후 볼 수 없었던 수준인 5%에 도달하거나 이를 넘어설 가능성에 대비하고 있습니다.
채권 시장은 물가와 반비례하는 수익률 상승을 경험했으며, 이는 연방준비제도이사회가 인플레이션을 추가로 유발하지 않고 금리를 크게 인하할 것이라는 기대가 줄어들고 있다는 신호입니다. 10년 만기 채권은 올해 수익률이 80bp 상승하여 최근 5개월 만에 최고치인 4.70%를 기록했습니다.
BofA 글로벌 리서치 조사에 따르면 글로벌 펀드 매니저들은 인플레이션 압력에 대응하여 투자 전략이 변화하고 있으며, 채권 비중을 2003년 이후 최저 수준으로 줄였습니다. 일부 헤지펀드는 올해 들어 국채 약세 포지션을 최고치로 늘렸습니다.
1분기 식료품과 에너지를 제외한 개인소비지출(PCE) 물가지수가 예상보다 높게 상승했다는 최근 데이터는 연준 금리 인하에 대한 투자자들의 기대감을 완화시켰습니다. 현재 선물 시장은 올해 금리 인하 폭을 35bp에 불과할 것으로 예상하고 있으며, 2024년 초에 예상했던 150bp 이상과는 극명한 대조를 이루고 있습니다.
금요일에 발표되는 3월 PCE 데이터는 올해 금리 인하 전망에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 5월 1일 미국 중앙은행의 통화정책회의가 끝나면 추가 인사이트가 나올 것으로 예상됩니다.
국채 수익률 상승은 소비자와 기업의 차입 비용 증가로 이어져 금융 여건을 긴축시킬 수 있기 때문에 국채 수익률의 영향은 채권 시장을 넘어선다. 2023년 후반에 수익률이 크게 상승하자 S&P 500은 매도세를 보였지만, 수익률이 하락하자 시장은 회복되었습니다. 올해 수익률이 상승함에 따라 S&P 500의 상승폭은 10% 이상에서 6% 내외로 감소했습니다.
일부 투자자들은 연준이 기준금리를 현재의 5.25%~5.50% 범위에서 인상하지 않는 한 수익률이 크게 상승할 가능성이 낮다고 보고 현재의 채권 약세를 채권 보유를 강화할 기회로 보고 있습니다.
재정 건전성도 수익률에 영향을 줄 수 있는 또 다른 요인으로, 지난해 피치는 부채 수준 상승에 대한 우려로 미국 신용등급을 강등했습니다. 투자자들은 장기채 보유에 따른 보상 증가를 반영하여 기간 프리미엄이 상승할 것으로 예상하고 있습니다.
12월 연준의 피벗 이후 내러티브는 주로 일방적이어서 인플레이션 추세에 변화가 생길 여지가 거의 없습니다. 크리스텐슨은 전반적인 인플레이션 추세가 안정되거나 하락할 것으로 예상하면서 연준이 금리 인상으로 나아갈 가능성은 낮다는 견해를 갖고 있습니다.
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