뉴욕 - 헤지펀드가 미국 국채에 대한 마이너스 포지션을 축소하면서 금리가 예상보다 인하되지 않을 수 있다는 시장의 기대에 부응하고 있습니다. 이러한 조정은 국채 시장이 성장하고 있어 향후 더 많은 거래가 이루어질 것으로 예상되는 가운데 이루어졌습니다.
베이시스 트레이딩으로 알려진 이 전략은 헤지펀드가 국채 선물을 공매도하여 국채와 해당 선물 계약 간의 가격 차이를 이용해 차익을 실현하는 것입니다. 이 방식은 자산 운용사의 국채 선물에 대한 강한 수요로 인해 점점 인기를 얻고 있으며, 헤지펀드는 일반적으로 선물 계약을 매도하여 반대편에 서는 방식을 취합니다.
그러나 현재 투자자들이 금리가 계속 상승할 것으로 예상하면서 자산 운용사의 선물 수요가 줄어들어 베이시스 거래의 수익성이 감소하고 있습니다. 시장 참여자들에 따르면 이로 인해 베이시스 거래의 매력은 떨어졌지만 수익성은 여전히 높습니다. 익명을 요구한 헤지펀드 3곳의 포트폴리오 매니저는 베이시스 트레이딩 수익률이 6개월 전보다 10% 정도 낮아졌다고 밝혔습니다.
또한 이 전략의 시장이 과밀해지면서 트레이더들이 악용하던 가격 차이가 줄어들었습니다. 상품선물거래위원회의 데이터에 따르면 자산운용사의 10년물 국채 선물 매수 포지션은 작년 8월 사상 최고치를 기록했지만 이후 크게 감소한 것으로 나타났습니다. 이와 동시에 레버리지 펀드의 벤치마크 선물 계약 숏 포지션은 2022년 중반 이후 증가세를 보이다가 2024년 들어 급격히 감소했습니다.
한 베이시스 트레이딩 투자자는 국채 선물에 대한 수요 감소는 자산 운용사들이 더 높은 수익률을 추구하며 회사채로 초점을 옮긴 결과일 수 있다고 말했습니다.
이러한 어려움에도 불구하고 베이시스 거래는 특히 수급 불균형 기간 동안 국채 수요의 필수 공급원으로 간주됩니다. 특히 변동성이 커지는 시기에 헤지펀드가 더 많은 담보를 게시해야 하는 경우 포지션이 급격히 풀리면 시장 변동성이 커지고 금융 안정성 위험이 발생할 수 있다는 우려 때문에 규제 당국은 베이시스 거래를 면밀히 모니터링해 왔습니다.
2024년 3월 연방준비제도 연구원들이 발표한 논문에서는 높은 수준의 베이시스 거래 활동과 대규모 국채 매도 기간, 그리고 연준의 채권 보유량 감소 사이의 상관관계를 강조했습니다. 이러한 이벤트는 일반적으로 유동성 개선으로 수요가 늘어나는 선물에 비해 국채 가격을 하락시킵니다.
시장 참여자들은 대규모 국채 발행이 계속될 것으로 예상되는 만큼 최근 베이시스 거래 하락은 일시적일 것이라는 낙관적인 전망을 유지하고 있습니다. 공급이 늘어나면 현물 국채 가격이 선물 계약에 비해 저렴해져 두 상품 간 격차가 확대되고 상대가치 트레이더가 더 많이 유입될 것으로 예상됩니다.
증권산업 및 금융시장협회는 2024년 국채 발행 규모가 3조 9,000억 달러에 달할 것으로 전망했습니다. 은행 딜러와 같은 전통적인 시장 조성자들은 2008년 금융위기 이후 시행된 자본 규제로 인해 국채 시장 확대에 보조를 맞추는 데 제약을 받아왔습니다.
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