인도가 국채의 글로벌 벤치마크 지수 편입을 준비하면서 인도의 엄격한 투자 규제를 피하기 위해 파생상품을 활용하는 해외 투자자가 늘고 있습니다. 6월로 예상되는 JP모건 신흥시장 채권 지수 편입을 앞두고 해외 투자자들은 지수 추종형 펀드로부터 200억~250억 달러가 유입될 것으로 예상되는 인도 국채에 적극적으로 투자하고 있습니다.
2023년 9월 지수 편입 발표 이후 인도 채권에 대한 외국인 자금 유입이 급증하여 순유입액이 93억 달러에 달했습니다. 스탠다드차타드은행의 인도 금융시장 책임자(OTC:SCBFF)는 이러한 자금 유입의 상당 부분이 장외 파생상품을 통해 유입되었을 가능성이 높다고 언급했습니다.
인도 부채에 직접 투자하려면 현지 규제 등록 절차를 거쳐야 하고 이자 수익에 대한 20% 원천징수세와 양도소득세를 내야 합니다. 이러한 장애물을 피하기 위해 투자자들은 총수익스왑(TRS), 역외 이자율스왑(OIS) 등의 역외 파생상품과 세계은행과 같은 초국가적 기관의 루피화 표시 채권을 선택하고 있습니다.
총수익 스왑은 특히 3개월에서 1년 사이의 짧은 만기를 가진 스왑이 선호되고 있습니다. 이러한 스왑에서 역외 투자자는 국내 은행과 고정 지급금을 교환하고 은행이 기초 채권을 보유하면서 채권 수익률에 상응하는 수익을 받을 수 있습니다. 인도불능 루피 이자율 스왑은 투자자들에게 또 다른 인기 상품입니다.
BNP파리바 자산운용(OTC:BNPQY)의 신흥시장 채권 포트폴리오 매니저는 직접 채권 매입 외에도 외국인 투자자는 이자율 스와프와 통화 간 스와프에 참여하여 루피 금리를 투기할 수 있다고 언급했습니다.
블룸버그 인덱스 서비스는 JP모건 지수 외에도 2025년 1월부터 신흥시장 현지 통화 지수에 인도 국채를 포함할 계획입니다. HSBC 인디아의 시장 및 증권 서비스 책임자는 액티브 매니저들이 장외 파생상품에 상당한 관심을 보이고 있다고 말했습니다. HSBC는 역외 및 인도의 조세 중립 투자 지역인 기프트 시티를 통해 이러한 파생상품을 제공합니다.
인도 증권거래위원회(SEBI)의 데이터에 따르면 인도 부채에 대한 역외 파생상품의 명목 가치는 9월의 1,046억 2,000만 루피에서 1월에 1,673억 1,000만 루피로 증가했습니다. 이 수치는 수탁기관이 SEBI에 보고한 거래만 집계한 것으로 해외 거래는 포함되지 않았습니다.
초국적 채권은 인도 국채 시장에 쉽게 접근할 수 없는 투자자들에게 여전히 매력적인 옵션입니다. 52억 달러 규모의 신흥시장 채권 펀드를 운용하는 본토벨 자산운용의 한 포트폴리오 매니저는 직접 시장 접근을 위한 등록 절차가 번거로워 초국적 채권을 활용하고 있다고 설명했습니다.
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