대서양 양쪽의 중앙은행은 통화정책 조정에 있어 서로 다른 경로를 택할 것으로 보이며, 유럽중앙은행(ECB)은 금리 인하를 단행할 것으로 보이는 반면 연방준비제도이사회는 금리 인하를 연기할 것으로 보입니다. 미국과 유로존의 대조적인 경제 시나리오에도 불구하고 대서양 횡단 환율은 안정적으로 유지되어 ECB가 독립적으로 진행할 수 있는 자신감을 갖게 되었습니다.
2024년 1분기 글로벌 금리 시장은 연준과 ECB가 예상하는 신용완화 시기와 규모를 긴밀히 조율했지만, 각국이 직면한 경제 상황은 극명하게 달랐습니다. 미국은 견조한 경기 확장세와 타이트한 노동 시장이 지속되고 있는 반면, 유로존은 경기 침체에 가까운 상황과 씨름하고 있습니다.
미국의 강력한 고용 증가와 지속적인 인플레이션을 포함한 최근 데이터로 인해 일부 연준 관계자들은 6월 초 금리 인하에 대한 기대감을 낮추고 있습니다. 실제로 인플레이션이 크게 개선되지 않으면 올해 금리 인하가 전혀 이루어지지 않을 수도 있다는 의견도 있습니다. 이러한 분위기는 수요일 소비자물가 상승률 발표를 통해 더욱 강화될 수 있습니다.
반대로 이번 목요일에 열리는 ECB 회의에서는 연내 금리 인하를 뒷받침하는 지표가 나오고 있습니다. 유로존의 핵심 인플레이션은 하락세를 보이고 있으며 1분기 은행 대출 데이터는 긴축적인 신용 여건이 타격을 받고 있음을 나타냅니다.
크리스틴 라가르드 유럽중앙은행 총재는 6월까지 통화정책 결정에 대해 보다 명확하게 밝힐 수 있을 것이라고 암시했습니다. AXA 그룹의 수석 이코노미스트인 질 모에크는 유로화의 환율 안정으로 ECB가 연준의 결정과 관계없이 독립적으로 움직일 수 있는 여지가 생기면서 연준과 ECB의 금리 움직임이 달라질 가능성이 있다고 생각합니다.
선물 시장은 당초 6월 연준의 0.25%포인트 금리 인하를 완전히 가격에 반영했지만, 이후 기대감이 50대 50으로 낮아졌습니다. 반면 ECB는 6월 금리 인하에 대해 여전히 완전히 가격이 형성되어 있습니다.
트레이더들은 연준의 6월 금리 인하에 대한 확신은 낮지만 7월 말까지 0.25%포인트 인하를 예상하고 있습니다. 그러나 완화 사이클의 범위는 달라졌습니다. 현재 시장은 올해 남은 기간 동안 연준의 금리 인하를 63bp에 불과할 것으로 예상하는 반면, ECB는 85bp를 예상하고 있습니다.
2027년 초 연준의 예상 '종료 금리'는 4.0%에 근접해 총 완화 사이클이 150bp에 불과할 것으로 예상됩니다. 반면, ECB의 동등한 금리는 내년 말까지 175 베이시스 포인트로 설정되어 있습니다.
유로존과 미국 국채의 수익률 격차는 확대되어 현재 미국은 명목 수익률 프리미엄이 12개월 전의 두 배인 200bp 이상입니다. 그럼에도 불구하고 유로/달러 환율은 2023년 4월 10일의 수준을 유지하고 있어 ECB가 예상되는 통화완화를 진행할 수 있는 청신호로 보입니다.
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