일본의 통화정책에 큰 변화가 있을 것으로 예상되는 가운데, 투기꾼들은 예금 규정 변경으로 인한 자금 시장의 격변을 예상하며 단기 채권에 베팅을 걸고 있습니다. 일본 국채 1년물 수익률은 2024년에 10년 만에 최고치인 0.067%까지 급등했으며, 6개월물 수익률은 8년 동안 마이너스를 기록하다가 최근 제로 이상으로 뛰어올랐습니다.
투자자들은 현재 금융기관이 보유한 초과지급준비금에 -0.1%의 금리를 부과하는 일본은행(BOJ)의 단계적 예금 프로그램 개편 가능성에 대비하고 있습니다. BOJ가 플러스 오버나이트 금리를 도입할 수 있다는 예상이 나오면서 은행들이 단기자금 보유보다는 중앙은행에 초과 현금을 보관하는 것을 선호할 것으로 예상됩니다.
씨티그룹 글로벌 마켓 재팬은 일본 단기 국채(JGB)의 수요와 공급 상황이 크게 바뀔 수 있다고 전망했습니다. 현재 일본은행은 수익률 곡선 관리 정책으로 단기 금리를 -0.1% 내외로 유지하고 있으며 10년물 국채 수익률의 소프트 캡을 1%로 설정하고 있습니다.
투자자들 사이에서는 BOJ가 장기 수익률 설정을 조정하는 대신 오버나이트 금리를 제로 또는 그보다 약간 높게 인상할 것이라는 추측이 나오고 있습니다. 금융회사가 초과 지급준비율을 보유하면 불이익을 주는 BOJ의 마이너스 금리 정책 구조가 이러한 추측을 뒷받침합니다. 잔액은 단계별로 나뉘며, 필수 준비금은 0.1%, 초과 잔액은 이자를 받지 않거나 -0.1%의 이자가 부과됩니다.
1월 현재 BOJ의 총 준비금 잔액은 약 536조 7,500억 엔(3조 6,300억 달러)입니다. 금리 선물 시장에서 6월에 만기가 도래하는 BOJ의 오버나이트 콜금리 TONA에 연동된 계약은 오버나이트 콜금리가 0에 가까워졌음을 의미합니다. 내년 9월에 만기되는 계약은 오버나이트 콜금리가 0.0575%임을 시사합니다. 목요일 콜금리는 -0.011%였습니다.
스미토모 미쓰이 트러스트 자산운용(NYSE:SMFG)은 마이너스 금리 종료 시점에 초점을 맞춘 시장 헤지 전략의 변화를 언급했습니다. 또한 1개월 이자율 스왑은 지난 주에 플러스로 전환되어 0.04%까지 상승했습니다.
토탄 리서치는 3개월 선물 가격이 이미 BOJ가 마이너스 금리 정책을 곧 종료할 것이라는 시장의 베팅을 반영하고 있다고 지적했습니다. 지난 8개월 동안 투자자들은 10년물 채권을 공매도하여 수익률을 상한선 이상으로 끌어올리고 공매도를 막기 위해 중앙은행이 차입 비용을 인상하도록 유도함으로써 BOJ에 도전해 왔습니다.
마이너스 금리가 끝나면 BOJ는 수익률 곡선 통제를 포기하고 오버나이트 콜 금리를 새로운 정책 목표로 채택할 가능성이 높습니다. 이번 주 초 2년물 국채 수익률은 13년 만에 최고치를 기록했고, 10년물 국채 수익률은 1% 상한선 아래에 머물러 있으며, 수익률이 이 수준을 초과할 경우 BOJ가 개입할 준비가 되어 있습니다.
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