현재 상당수의 금융 전략가들은 역전된 수익률 곡선이 더 이상 임박한 경기 침체를 나타내는 신뢰할 만한 지표가 될 수 없다고 생각합니다. 최근 채권 시장 전문가를 대상으로 실시한 설문조사에서 응답자 34명 중 약 3분의 2인 22명이 수익률 곡선의 과거 예측력에 의구심을 표한 데서 이러한 관점을 엿볼 수 있습니다.
전통적으로 미국 국채 2년물과 10년물 수익률 간의 마이너스 스프레드는 경기 침체의 전조로 여겨져 왔으며, 1955년 이후 거의 모든 경기 침체기에 이러한 패턴이 나타났습니다. 수익률 곡선은 20개월 이상 역전되어 현재 46 베이시스 포인트까지 하락했지만, 시장의 논의는 경기 침체 또는 잠재적 경제 성장 가능성으로 옮겨가고 있습니다.
펜 뮤추얼 자산운용은 연기금과 같은 기관의 장기 채권에 대한 강한 수요와 경기 회복으로 인한 연방준비제도의 높은 선행 금리를 언급하며 수익률 곡선의 현재 경제 지표로서의 효용성에 대해 회의적인 시각을 보였습니다.
2007~2008년 글로벌 금융위기 이후 연준은 경기 부양책을 통해 국채 보유를 크게 늘렸고, 이로 인해 시장 가격이 왜곡되었다는 주장도 있습니다. 그러나 여론조사 결과에 대해 논의한 전략가들은 수익률 곡선 역전이 양적완화로 인한 수익률 하락 때문이라고 보지 않았습니다.
HSBC는 연준의 정책금리가 펀드 금리의 장기 균형의 두 배 이상이기 때문에 역전된 것이라고 지적하며 금리 인상 규모와 속도의 영향을 강조했습니다.
금융 시장은 연준의 금리 인하 시점에 대한 기대치를 조정하여 3월에서 5월로, 현재는 6월로 변경했습니다. 이에 따라 전략가들은 2년 만기 미 국채 수익률에 대한 12개월 전망치를 중앙값 21bp 상향 조정하여 3.68%로 설정했습니다. 현재 4.10%인 10년 만기 국채 수익률은 8월 말에는 3.91%로 소폭 하락하고 1년 내 3.75%로 더 낮아질 것으로 예상됩니다.
수익률 곡선이 '역전'되려면 단기 수익률이 장기 수익률보다 더 급격하게 하락하거나 후자가 상승해야 합니다. 또한 연방준비제도이사회는 양적 긴축 프로그램으로 인해 크게 늘어난 대차대조표 축소의 속도를 늦추고 궁극적으로 중단할 시점에 대한 결정에 직면해 있습니다.
연준의 대차대조표 축소 시점에 대한 질문에 응답자 26명 중 14명이 6월에 시작될 것으로 예상했으며, 그 외 3월에서 12월 사이가 될 것이라는 전망도 있었습니다. 또한 26명의 전문가 중 17명은 테이퍼링 프로그램이 2025년 1분기 또는 그 이후에 종료될 것으로 예상했습니다.
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