By Timothy Fries
(2024년 4월 26일 작성된 영문 기사의 번역본)
2024년 1분기에 미국 정부는 이자 지급액이 1조 달러가 넘는 역사적인 이정표를 넘었다. 2020년 이후 전례 없는 5조 달러의 통화 공급 확대의 결과로 미국은 1980년대 이후 볼 수 없었던 급격한 인플레이션 상승을 경험했다.
또한 연준은 1980년대 이후 가장 빠른 금리 인상을 단행했고 이에 더 많은 이자를 지급하게 되었다. 동시에 2023년 10월까지 미국 정부는 이미 1조 7,000억 달러의 재정 적자를 기록했는데, 이는 국내총생산(GDP)의 6.3%에 달하는 규모였다.
인플레이션이 예상보다 탄력적으로 나타나면서 3월 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수가 연율 2.8%(예상 2.6% 대비)로 상승했고, 연준은 곤란한 상황에 처했다. 미 10년물/2년물 국채금리 스프레드는 꾸준히 상승하고 있다.
국채에 대한 수요 감소가 지속될 경우 역사적인 수준의 이자 지급과 인플레이션에도 불구하고 연준이 금리를 인하할 가능성이 낮아진다. 연준은 막대한 예산 적자와 인플레이션 재점화 사이의 균형을 맞춰야 하기 때문이다.
지난 4월 제이미 다이먼(Jamie Dimon) JP모건 CEO는 연례 주주 서한에서 “막대한 재정 지출, 녹색 경제를 위해 매년 필요한 수조 달러, 전 세계의 재군사화, 세계 무역의 구조조정 등 모든 것이 인플레이션을 유발한다”고 전했다. 이는 투자자들에게 인플레이션 압력의 혜택을 받을 수 있는 자산에 대한 포트폴리오 재구성을 의미할 것이다.
다음은 3가지 자산 카테고리 유형에서 살펴봐야 할 사항이다.
원자재
과도한 통화 공급이 인플레이션으로 나타나면 내재가치가 있는 유형 자산은 가치가 상승한다. SPDR Gold Trust(P:GLD)(NYSE:GLD) iShares Silver Trust(NYSE:SLV)는 각각 연율 12.9%와 13.8%로 상승세를 이어가고 있다.
비트코인은 귀금속보다 훨씬 더 희소성이 높다. 비트코인은 디지털 자산이지만, 물리적으로 에너지와 하드웨어 자산으로 구성된 광범위한 컴퓨팅 네트워크에 기반을 두고 있다. 또한, 비트코인의 고정 공급량인 2,100만 BTC의 93% 이상이 이미 채굴되었다.
4번째 반감기가 완료된 후 비트코인의 인플레이션율은 현재 0.85%로 연준의 이상적인 목표치인 2%보다 훨씬 낮은 수준이다. 올해 들어 비트코인의 수익률은 51%로 금과 은을 크게 앞질렀다.
또한 농산물과 농지 자산은 귀금속과 비트코인 사이의 중간 지대에서 좋은 성과를 내고 있다. Invesco DB Agriculture Fund(NYSE:DBA)는 연초 이후 25.3%의 수익률을 기록했다.
부동산
농산물의 달러화 표시 가치가 상승하는 것과 마찬가지로 주택용 건축 자재도 동일하다. 대규모 이민으로 인해 주택 공급이 제한되면 임대료가 상승하고, 임대인은 인플레이션 상승에 따라 임대료를 조정할 수 있다.
1~2년 단기 임대의 부동산투자신탁(REITs)은 물가상승률을 따라잡을 수 있기 때문에 특히 좋은 성과를 보인다. 이는 투자자에게는 과세 대상 수익의 90%를 주주에게 배당금으로 지급해야 하는 규제 요건과 잘 맞는다. 법인세를 납부할 필요가 없기 때문이다.
예를 들어, Arbor Realty Trust(NYSE:ABR)는 주당 연간 배당금 1.72달러로 13.72%의 배당 수익률을 제공한다. 1000주를 주당 12.84달러(1년 동안 23% 상승)로 투자하면 투자자는 매우 낮은 위험으로 연간 1,720달러의 배당금을 받을 수 있다.
마지막으로, 부동산투자신탁은 부동산 포트폴리오를 다양화할 수 있기 때문에 시장 변동성과 연준 통화정책의 영향을 완화시킬 수 있다.
물가연동국채(TIPS)
물가연동국채(TIPS)는 가장 안전한 인플레이션 헤지를 원하는 투자자들을 위해 소비자물가지수(CPI) 움직임에 따라 이자 지급액과 원금을 조정할 수 있다. 이렇게 TIPS는 만기 시 채권의 원래 가치가 보장되지만 주식에서 기대하는 만큼 가치가 상승하지는 않는다.
또한 새로 발행된 TIPS가 금리상승에 따라 수익률이 높아지면 기존 TIPS는 전통적인 장기 국채 대비 실적이 저조해질 수 있다. 예를 들어, iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF(NYSE:STIP)는 연간 0.87%의 수익률을 기록했으며, 주당 1달러의 배당금을 지급해 1%의 배당수익률을 나타냈다.
같은 이유로, TIPS의 최소화된 자산 형성 잠재력은 인플레이션으로부터 보호하는 헤지에 대한 대가라고 할 수 있다. 또한 ㄹㄴ급격한 화폐 가치 침식의 시대에는 엔비디아(NASDAQ:NVDA), AMD(NASDAQ:AMD) 등 AI 생성 콘텐츠를 위한 원자재 및 인프라 종목이 더욱 균형 잡힌 헤지 수단이다.
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