By Haris Anwar
(2021년 12월 9일 작성된 영문 기사의 번역본)
올해 3M(NYSE:MMM) 주가는 팬데믹 이후 강력한 경제 반등으로 3M 제품에 대한 수요가 상승했음에도 불구하고 실적이 부진했다.
전반적인 미국 경제의 강세와 맞지 않는 주가 흐름과 3M에 대해 줄어든 투자자 선호 심리는 놀라울 정도다. 미네소타주 세인트폴에 위치한 3M은 의료, 산업재, 유명 가정용품 브랜드를 포함하여 6만 가지 이상의 제품 라인을 보유하고 있다. 3M 제품은 자동차 수리 패치, 지붕 공사 재료부터 N-95 호흡기 마스크, 넥스케어 밴드, 포스트잇, 스카치테이프에 이르기까지 정말 다양하다.
3M 주가는 5월 수년래 최고치를 기록한 이후 15% 정도 하락했다. 공급망 병목 현상으로 인해 단기적으로 약세는 지속될 전망이다. 공급망 문제는 모든 산업재 기업에 영향을 미치고 있고, 소재 가격 급등의 원인이 되었다.
3분기 실적 발표에서 3M은 6.3%의 유기적 성장률을 보고했다. 각 산업 부문은 한 자릿수 중반대 이상의 성장을 보였다. 그러나 이러한 실적은 10% 정도 성장한 미국의 복합 산업재 섹터 전체에 비해서는 훨씬 뒤쳐진 결과였다. 애널리스트들은 2022년 3M의 성장은 둔화될 것으로 전망한다.
모니시 파톨라왈라(Monish Patolawala) 최고재무책임자는 이러한 압박이 단기적이고 3M은 최종 시장에서 괜찮은 추세를 보이고 있다고 전했다. 지난 10월, 3M은 2021년 자본지출을 20% 가까이 줄였지만 2021년에 대한 유기적 성장 전망은 상향 조정했고, 이는 수요가 여전히 탄탄하다는 신호였다.
지속적으로 부진한 실적
하지만 공급망 및 인플레이션으로 인한 역풍만으로는 지난 5년간 지속적으로 부진한 3M 주식을 정당화할 수 없을 것이다. 그간 3M 주가는 거의 움직이지 않았다. 같은 기간 동안 가까운 경쟁사인 하니웰(NASDAQ:HON)의 주가는 80% 이상 상승했고, 다우 지수도 비슷하게 올랐다.
크레디트스위스의 최근 투자 메모에 따르면, 3M이 법적, 환경적 이슈가 수익에 미치는 영향에 대해 분명하게 설명하지 않으면 산업재 섹터에서 3M 주가는 계속 뒤처질 것이라고 전했다.
3M이 직면하고 있는 두 가지 문제는 영구적인 화학물질로서 체내에 쌓이고 환경을 파괴하는 화학오염물질인 과불화화합물(PFAS)의 사용과 관련되어 있다. 또한 군인 및 전역 군인들은 3M의 귀마개가 청력 상실을 일으켰다며 법적 소송을 제기했다.
크레디트스위스는 다음과 같이 전했다.
“펀더멘털 측면에서 글로벌 경제 주기가 상승세이고 회사들이 재고를 다시 채우기 시작했지만, 3M은 책임을 수치화하기 힘든 중요한 두 가지 문제로 인해서 주가가 대폭 상승하기는 어려울 것으로 예상된다.
또한 투자자들이 3M 주식에 무관심한 이유는 복잡한 기업 구조 때문이다. 다수의 거대 산업 기업들이 외형을 줄이기 위해 분사를 발표하는 분위기에서 3M의 복잡한 구조는 정당화되기 힘들다.
블룸버그 분석에 따르면, 3M은 4가지 주요 부문을 운영하고 있고 각 부문은 다시 20여 개의 하위 부문을 보유하고 있다. 3M이 진행했던 단 한 번의 중요한 분사는 바로 1996년 컴퓨터 플로피 디스크 및 이미징 제품 부분의 분사였다. 또한 단 한 번 사상 최대 매각은 광고판 운영 부문을 10억 달러에 매각했던 1997년이었다.
장기적인 구조 문제 및 법적, 환경적 책임에 대한 위험 때문에 월가에서 3M 주식을 지지하는 사람들은 별로 없다. 인베스팅닷컴이 20명의 애널리스트를 대상으로 설문조사를 실시한 결과 대부분은 3M에 대해 중립 등급을 제시했다.
차트: 인베스팅닷컴
한편, 지금과 같은 저금리 환경에서 3M 주식을 보유할 만한 이유는 3M의 매력적인 배당과 소득 투자자들에게 보상을 제공한 오랜 역사 때문일 것이다. 3M의 연간 배당수익률은 3.34%이고, 분기별 주당 1.48달러를 지급한다.
그러나 최근 추세로 볼 때 투자자들은 3M 배당금 상승을 기대해서는 안 된다. 3M은 최근 각각 2%, 1% 배당금을 상향 조정했으나 인플레이션 상승을 따라가기에는 역부족이다.
결론
광범위한 산업 제품군과 배당금 지급에도 불구하고 3M 주식은 매력적인 투자처는 아니다. 현재 3M은 법적, 환경적 논쟁에 휩싸여 있고, 복잡한 생산 구조는 주주들에게 지속적으로 높은 마진을 제공하기에 충분하지 않다.
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