(2019년 3월 26일 작성된 영문 기사의 번역본)
작년, 몇몇 최고 수준의 대마 기업들은 어마어마한 수익을 올렸다. 하지만 앞으로 얼마나 더 성장할 수 있을까? 해당 기업들의 4분기 실적이 혼조세를 보이면서 투자자들은 자문하기 시작했다. 지난 4분기는 캐나다가 10월, 선진국 중 최초로 기호용 대마 사용을 합법화한 뒤 첫 완전한 분기였다.
현실적으로 보았을 때, 대마 주식에 가치를 매길 수 없는 이유는 아주 간단하다: 기업들의 역사가 지나치게 짧아 애널리스트들이 전망을 내놓기 위해 참고할 만한 것이 없다는 점이다. 가치 평가는 시장규모 예측과 미래 매출 예상, 그리고 의료 및 기호용 대마의 합법화에 대한 국제적 흥분 상태를 기반으로 계산된다. 이 시나리오들은 일어날 수도, 일어나지 않을 수도 있다.
가장 큰 성공을 거둔 대마 기업 3곳의 4분기 실적을 간략히 살펴보면서 이들이 어디까지 성장했는지를 알아보도록 하자.
1. 캐노피 그로스
최대 규모 대마 생산업체인 캐노피 그로스(Canopy Growth Corp, NYSE:CGC)는 4분기 애널리스트들의 매출 전망을 뛰어넘었으나 총 마진은 기대에 미치지 못했다. 매출은 8,300만 캐나다달러로, 1년 전에 비해 282% 상승한 수준이다. 이자, 세금, 감가상각과 할부상환 반영 전의 조정 손실은 애널리스트들의 전망인 4,500만 캐나다 달러보다 높은 7,510만 캐나다 달러에 달했다.
아직 완성되지 않은 재배시설, 식품 및 음료 개발, 그리고 의료용 대마에 비해 저렴한 기호용 대마의 가격 등의 사유로 지출이 늘어나면서 캐노피의 조정총마진은 전년 같은 시기 대비 55%에서 22%까지 하락했다.
CFO 팀 손더스(Tim Saunders)는 전화상으로 애널리스트들에게 자사 재배시설 전체를 활용할 수 있게 되면 총마진 역시 개선될 것이라는 의견을 밝혔다.
블룸버그는 식품이나 음료수 등 보다 가격이 높은 신제품이 개발된다면 마진이 "향후 분기에는 50% 이상으로 뛰어오를 수 있을 것"이라는 것이 손더스의 의견이라고 보도했다. 캐노피의 주식은 금년 60% 이상 상승했으며 어제 거래를 $44.23으로 마감했다.
2. 오로라 카나비스
오로라 카나비스(Aurora Cannabis, NYSE:ACB)의 사정도 그렇게 다르지 않았다. 신제품 개발 비용이 상승하고 가격은 하락하면서 마진이 줄어든 것이다. 오로라는 4분기, 2억 3,800만 캐나다 달러의 총 손실과 362% 상승한 매출 5,420만 캐나다 달러를 기록했다.
해당 분기 캐나다 시장의 20% 가까이를 점령했던 오로라는 국제 의료용 대마시장에서 기회가 보인다고 주장한다. 블룸버그는 오로라의 CEO 테리 부스(Terry Booth)의 "만약 내가 걱정하는 것이 있다면, 그것은 우리가 국제 대마시장에 대마를 공급할 능력이 부족하기 때문일 것이다,"라는 전화 회담 내용을 인용해 보도했다. 부스는 고품질 대마 수요를 따라잡으려면 최소한 5년 이상이 걸릴 것이라고 덧붙였다.
오로라는 유럽연합에서 큰 존재감을 보이고 있으며 총 21개국에서 활동하고 있다. 월초에는 저명한 투자자 넬슨 펠츠(Nelson Peltz)가 전략 고문으로 합류할 것이라고 발표했다.
3월 13일의 발표에 따르면, 트라이언 펀드 매니지먼트(Trian Fund Management LP)라는 명의 하에 100억 달러 이상을 관리하고 있는 펠츠는 오로라가 "선두기업들과 잠재적인 파트너십을 맺는 방법"을 조언할 것이라고 한다. 오로라의 주식은 글로벌 협력업체를 찾고 확장 계획을 실현할 수 있을 것이라는 희망에 힘입어 금년 77% 상승해 주당 $9 선에서 거래되고 있다.
3. 틸레이
작년 중 주가가 300% 뛰어오르기도 했던 주요 대마 재배업체 틸레이(Tilray, NASDAQ:TLRY) 역시 지난주 4분기 실적 발표에서 비슷한 모습을 보였다. 분기 매출은 전년의 510만 달러에서 1,550만 달러까지 상승했다. 예측치는 1,410만 달러였다.
하지만 손실은 1년 사이 290만 달러, 또는 주당 $0.04에서 3,100만 달러, 혹은 주당 $0.33까지 하락했다. $0.14의 예상보다 큰 폭이다.
틸레이는 2019년 매출이 전년도에 기록한 4,300만 달러에서 최소 3배 가까이 늘어날 것으로 전망한다고 밝혔다. 특히 마니토바 하베스트(Manitoba Harvest)를 인수하며 점차 늘어나는 CBD 수요를 맞출 수 있는 상황이라는 점을 강조했다. CBD는 대마를 원료로 하며, 유사한 물질인 THC와는 달리 중독성이 없다.
전일 종가 $67.78을 기록한 틸레이의 주식은 1월 14일 기록한 고점 $104에서 30% 이상 떨어진 상태다. 투자자들이 보다 높은 매상을 올리는 타업체에 비해 지나치게 높은 가격으로 평가되고 있는 것은 아닌가 하는 의문을 제기했기 때문이다.
최종 결론
실적 발표를 살펴보았을 때, 이 기업들이 매출을 크게 올릴 수 있는 방법은 찾았으나, 폭발적인 성장의 초기 자금을 조달하는 것에서 어려움을 겪고 있다는 것을 알 수 있다. 이는 고성장 사이클의 기업에서는 흔한 현상이다.
그렇다고는 해도, 수익성을 높일 수 있는 명확한 길을 제시하지 않은 기업들은 투자자들이 리스크를 피하고 싶을 때 가장 먼저 놓아버리는 주식이기 때문에 대마 주식에 투자하는 것은 여전히 위험한 일이라고 할 수 있다. 장기 투자자들에게는 대기업을 우선 선택하고, 현재 주식시장에서 보이는 대량 매도 사태가 가속화될 경우에 보다 나은 진입점을 찾는 것을 권하고 싶다.