[미주탐구] 시그나(CI), 라이나생명 매각에도 향후 전망 낙관적

[인포스탁데일리=이실아 에디터]

※ 시그나 Cigna Corp (CI) NYSE

1 어떤 회사인가요?

미국에서 가장 역사가 깊은 생명보험 회사이자, 현재는 다국적 의료 서비스 회사로 거듭난 기업입니다. 무려 1792년에 Insurance Company of North America(INA)라는 이름으로 설립된 해상 보험회사에서 시작되었습니다. 지난 1865년 설립된 Connecticut General Life Insurance Company(CG)와 함께 합병하면서 현재의 이름으로 재탄생하게 되었습니다.

현재 보험 사업부문은 의료 보험, 치과 보험, 장애 보험, 생명 보험 및 관련 서비스 상품을 제공하고 있으며, 대부분 의료 보험은 기업이나 정부 및 비정부 단체의 직원들에게 제공되고 있습니다. 또한 의료, 치과, 장애 등과 관련된 종합적인 제품과 서비스를 제공하고 있습니다.

현재 30여 개국에 진출해 1억 8000만명의 보험 고객·환자를 보유한 세계 최대 의료보험 회사로 성장했으며, 지난 2018년 익스프레스스크립트 인수를 통해 성장한 약국부문에서 입지를 크게 확장했습니다. 우리나라에서는 자회사인 라이나 생명(Life Insurance Company of North America)으로 유명한데, 최근에는 매각 계획을 밝히면서 화제가 됐습니다.

2 현재 주가와 실적은 어떤가요?

올해 5월 52주 최고치인 273달러를 기록한 후 27%나 하락했습니다. 지난 8월에 발표했던 실적이 기대만큼은 좋지 않았기 때문으로 보입니다. 단기 매도로 인해 주가가 하락했지만, 하방 저지선이 형성되면서 지난 한 달 간 199달러 선을 유지하고 있습니다. 지난 8월 과매도 구간을 지난 후에는 RSI로 알려진 추세지표도 40까지 회복되면서 반등 기대감을 높이고 있습니다.

실적 성장세는 꾸준하게 나타나고 있습니다. 지난 5월에 발표한 실적은 매출액 409.9억 달러, 조정 EPS는 4.73달러로 컨센서스를 모두 상회했고, 8월 실적 역시 매출액 431.1억달러, EPS 5.24달러를 기록하면서 호조를 보였습니다. 특히 유통 채널 다각화로 Pharmacy 매출 성장이 이어지고 있다는 것이 가장 긍정적으로 꼽히고 있습니다.

3 헬스케어주 관련 이슈는 무엇이 있을까요?

최근 MCR(Medical Care Ratio·의료비 지급 비율) 이슈가 부각되고 있습니다. MCR은 보험사가 지불한 의료비를 보험가입자가 지불한 총 보험료로 나눠 계산한 비율입니다. 다시 말해서 MCR이 늘어나면 보험사의 의료비 지불 비용이 늘어난다고 보면 되는데, 올해 2분기 MCR이 85.4%로 전년 동기의 70.5%에 비해 크게 올랐습니다. 코로나의 영향이 컸고, 최근 백신 보급율이 빨라진 것도 보험료가 늘어난 원인으로 꼽히고 있습니다.

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또한 바이든 대통령이 취임한 이후 꾸준한 약가 인하 정책을 펼치고 있는 점도 이슈가 되고 있습니다. 바이든 대통령은 지난 7월 '미국 경제의 경쟁 촉진에 관한 행정 명령'에 서명하며 높은 전문의약품 약가와의 전쟁을 시작했습니다. 이 행정 명령은 10여개 연방정부 기관이 전문의약품 약가, 노동시장, 교통 등에 대한 반경쟁적 관행을 개선·단속하는 72개 계획을 포함하고 있습니다.

4 MCR & 바이든 이슈, 시그나의 실적에는 어떻게 작용할까요?

우선 MCR 이슈는 직접적으로 타격이 될 수 있는 상황으로 보입니다. 2분기 실적이 컨센서스를 상회했음에도 불구하고, 시그나의 MCR 역시 80%를 넘어가면서 순수익이 시장 예상치를 하회한 것으로 알려졌습니다. 다만 지속성이 있는 이슈는 아닌 것으로 보이기 때문에 시그나와 같은 대형 보험사 입장에서는 크게 문제가 되지 않을 것으로 보고 있습니다.

또한 약가 인하 가능성 역시 최근 시그나가 해당 사업부를 집중적으로 육성하고 있는 만큼 부담스러운 것이 사실입니다. 다만 시그나가 약국 혜택 솔루션 서비스인 PBM을 성장시켜 비용 절감을 도모하고 있다는 점에서 기대를 걸어볼 만합니다. 비용 절감에 성공한다면 더 많은 기업 고객들을 유치하고, 기존 고객들도 보험 가입을 늘릴 수 있을 것으로 예상됩니다.

5 아시아태평양지역 사업부를 정리한다고 하던데 어떤 상황인 건가요?

한국뿐만 아니라 아시아태평양지역 사업부를 매각하는 것으로 알려졌습니다. 대만, 뉴질랜드, 태국, 인도네시아, 홍콩 등 아시아태평양지역 사업부와 터키합작 회사를 처브그룹에 매각할 예정입니다. 다만 핵심은 한국법인인 라이나생명입니다. 투자업계에서는 매각가 6조9000억원 중 라이나생명의 가치만 6조원 수준에 이를 것으로 추정하고 있기 때문입니다.

협상이 매각 주관사 선정조차 없을 정도로 속전속결로 결정돼서 논란이 일기는 했습니다. 미국에서 시그나그룹과 처브그룹의 회장이 만나 논의를 진행했고 인수 실사도 순식간에 진행됐기 때문입니다. 그런데 사실 재직자 입장에서는 당황스러울 수 있지만, 법적 문제만 없다면 투자하는 입장에서는 크게 신경쓸 문제는 아니라고 보고 있습니다. 해당 자금을 또 다른 성장 동력에 투자할 수 있고, 주주친화정책에도 활용할 수 있게 되기 때문입니다.

6 주주친화정책은 어때요?

오는 2025년까지 500억 달러 상당의 잉여현금흐름을 창출하려는 목표를 세웠습니다. 이 가운데, 100억 달러는 사업 확장에 쓰일 전망이며, 나머지 400억 달러는 주주환원에 투입될 예정입니다. 그 가운데 20%가 배당금 지급에, 80%는 자사주 매입 및 전략적 M&A에 쓰일 전망입니다.

올해 분기별 주당 배당금은 1달러로 이는 현재 주가의 2%에 해당합니다. 주식 배당률은 19.7%로 낮은 편입니다. 따라서 경영진은 주식배당률을 장기적으로 40%까지 인상시킬 계획이라고 밝혔습니다.

시그나 (CI) 52주 주가차트 (출처:인베스팅닷컴)

7 투자포인트 짚어주시죠.

현재 동사의 선행 PER는 9.8배로 지난 10년 평균인 13.2배에 한참 못 미칩니다. 특히 월가에서는 시그나의 향후 2년간 연간 EPS성장률을 10~13%로 예상하면서 목표 주가를 261달러로 제시하고 있는 만큼 상승 여력이 남아 있다고 보고 있습니다.

시그나의 주가는 최근 5개월 동안 조정을 받았습니다. 시장에서 우려하는 이슈와 실적 부진 가능성은 일부 공감하지만, 시그나의 중장기 성장을 위협할 요소는 아니라고 보고 있습니다. 특히나 투자자 입장에서는 이번 라이나보험 매각 소식이 나쁘지만은 않은 이슈로 보이고, 금리 인상 사이클 기대감을 반영한다면 충분히 매수할 만한 구간으로 보입니다.

이실아 에디터 instdaily.lsa@gmail.com