Daily Commentary - 2015년 05월 21일

 | 2015년 05월 21일 19:23

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FOMC 의사록: 금리인상 가능성 유지되었지만 지연될 전망 4월 FOMC 의사록은 시장 예상과 크게 벗어나지 않았습니다. 위원들은 1분기 경기약화가 주로 겨울 한파와 부두 파업 때문인 것으로 생각하고 있었고 향후에는 개선될 것으로 예상했습니다. 하지만 경기지표 개선의 확인을 원하고 있어서, 6월 금리인상은 사실상 고려대상에서 제외되었고, 9월 금리인상은 해당 시점까지의 경기지표 개선 여부에 달려 있습니다. (원칙적으로 7월 금리인상도 가능하지만, 기자회견이 없는 달이기 때문에 가능성이 낮다고 판단하고 있음) 인플레이션 전망에 관해서는 특별히 새로운 내용이 없었습니다.

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• 경제성장에 대한 시장의 의심이 커졌음을 감안할 때, 이는 올해 중 금리인상 가능성에 변함 없다는 뜻으로 해석되었고 연방기금 금리선물은 11월물까지 보합을 기록했습니다. 달러화는 대부분의 G10 통화에 대해 강세를 보였으며, 예외적으로 CHF, GBP, CAD, SEK만이 USD 대비 소폭 상승했습니다. 이는 FOMC의 금리인상 의지가 변함 없다는 점이 확인되었기 때문일 수 있습니다. 장기적으로 금리인상 폭이 줄어든 것으로 해석할 수 있는 내용이었지만, 연방기금 금리선물 장기물은 3.5 bp 하락했습니다. 이로 인해 EM 통화 대부분이 상승했는데, 상승 폭이 컸던 통화 중에는 TRY, BRL, ZAR 등 일부 재정위기 국가가 포함되어 있습니다. 미 금리 상승속도가 둔화되면 EM 국가가 위기에 빠질 가능성이 낮아지기 때문일 것 입니다.

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• 시장과 FOMC의 금리 전망 차이는 여전히 크게 벌어져 있습니다. 어제 연방기금금리 10월물은 전일과 동일한 0.235%를 기록했는데, 이는 9월 금리인상 가능성을 45% 반영한 것입니다. 2017년 12월물은 1.71%인데, 이는 연방기금금리 목표 범위가 1.50%~1.70%일 가능성과 1.75%~2.00%일 가능성이 동일하다는 뜻입니다. 이는 FOMC 예측치 중간값인 3.63%와 가중평균치 3.18%와 비교됩니다. 옐런 연준의장(의사록 포함)은 다음 몇년 간의 실질 중립금리 전망에 대해서 불확실성이 크다는 점을 강조했기 때문에 FOMC가 금리인상 속도가 빠를 것으로 전망한 것은 다소 과장된 것일 수 있습니다. FOMC 전망치는 시장에 반영된 수치보다 상당히 높게 유지될 것 같습니다. 다만, 중립금리 예측치가 훨씬 낮게 유지되고 있다는 점과 Fed가 다시 제로 금리기조로 복귀할 가능성은 시장 금리 쪽이 제대로 반영하고 있는 것 같습니다. Fed가 과거에 잘못된 경기전망을 내놓은 경우가 많았던 것도 사실입니다. 하지만 저는 시장이 지나치게 비관적인 것으로 생각합니다. 경제가 지속적으로 성장하는 한, Fed는 점차적으로 금리를 정상 수준으로 되돌리려고 할 것입니다. 이는 곧 해당 기간 동안 시장 전망이 달라져 달러가 강세를 보일 것이라는 뜻입니다

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