Daily Commentary - 2015년 03월 25일

 | 2015년 03월 25일 19:02

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1.10이 한계인 것 같은 EUR/USD 며칠 내에 패리티까지 하락할 것이라는 저희 예상과 달리 EUR/USD이 다시 상승했습니다. 하지만 이번에도 1.10이 EUR/USD의 상방 한계인 것으로 보입니다. 3월 19일에 1.10을 잠깐 돌파했고 어제도 여러번 돌파했지만, 1.10 이상을 유지할 수는 없는 것으로 보입니다. 어제 유로화가 급등한 때는 미국 CPI 데이터가 전망치를 소폭 상회한 것으로 알려진 후였습니다. 헤드라인 CPI는 디플레 영역에서 간신히 벗어났고 근원 CPI는 +0.2%를 기록했습니다. 더불어 미국 신규주택판매가 예상보다 양호했고 Markit PMI도 전망 상회였습니다. Markit PMI는 ISM 지수보다 시장의 주목을 덜 받는 편이지만, 고용 증가와 함께 신규 주문이 늘어난 것으로 나타나 달러화 강세에도 미국 제조업 경기가 양호함을 보여줬습니다 하지만 연방기금 금리선물은 하락이 지속되었습니다. 경제지표의 전망 상회 기조가 지속된다면 Fed에 대한 시장의 관점이 바뀌어 달러화 강세를 뒷받침할 수 있습니다.

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USD 후퇴에는 펀더멘털상 이유가 있음 달러화가 최근 고점에서 밀려난 것에는 타당한 이유가 있었다는 점을 인정해야 할 것 같습니다. EUR/USD가 최근에 저점을 기록한 때는 3월 16일 월요일 오전이었습니다. 그 이후 2016년말 연방기금 내재금리는 1.37%에서 1.13%(최근 고점은 1.46%)까지 하락했고 미국 국채와 분트 사이의 스프레드는(주로 미국 금리 하락의 영향) 2년물이 89 bp에서 78 bp로 좁혀지고(오늘 오전에는 80 bp로 확대), 10년물은 186 bp에서 164 bp로 줄어드는 등(오늘은 변함 없음) 크게 좁혀졌습니다. 즉, 시장에서 Fed 금리인상을 예상해 취했던 일부 포지션이 정리되면서 미국 금리선물과 금리가 고점에서 크게 밀려났습니다. 하지만 시간이 지나면 유럽 대비 수익률이 높은 미국 금리로 투자자가 다시 몰릴 것으로 생각됩니다. 유로존 금리는 QE가 진행됨에 따라 떨어질 수 밖에 없는 반면, 미국 금리는 물가 상승에 따라 오를 가능성이 높기 때문입니다. 인터넷 상에서 가격정보 집계하여 매일 물가 추정치를 산출하는 업체인 PriceStats에 따르면 최근 미국 물가가 상승하고 있습니다. 이 미국 물가 상승 흐름이 더 지속된다면 달러화 상승으로 이어질 것으로 보입니다.

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