Daily Commentary - 2015년 01월 22일
IronFX | 2015년 01월 22일 22:53
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한발 물러난 매파 상품 가격 하락과 디플레 우려감으로 인해 중앙은행들이 통화정책 기조를 변경하고 있습니다. 어제 3곳의 중앙은행(영란은행, 캐나다은행, ECB(?))이 보다 완화적 정책기조로 선회했습니다. 전 세계 중앙은행이 모두 동일한 요인의 영향을 받고 있으므로, 앞으로 다른 중앙은행들도 비슷한 기조 변화를 보일 것으로 예상(추측)해 볼 수 있습니다. 그리고 이렇게 국내적 이유로 결정된 완화정책은 외부에도 영향을 주게 되므로, Fed가 "테이퍼링"을 논의하기 전에 이슈가 되었던 "환율 전쟁"이 재점화될 것으로 기대해 볼 수 있습니다.
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어제 초반은 영란은행(BoE)의 후퇴가 주목을 받았습니다. 이전까지는 2명의 MPC 위원이 금리인상에 찬성표를 행사해 왔습니다. 어제 BoE 의사록에서는 이 2명의 위원이 실업률 하락과 평균임금 상승에도 금리인상에 찬성하지 않음에 따라 만장일치로 금리동결이 결정되었습니다. 유가 하락으로 인해 이제는 디플레 위험이 인플레 위험보다 높아졌습니다.
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그 다음은 ECB가 문제가 되었습니다. 블룸버그가 "ECB가 2016년말까지 매월 500억 유로의 채권을 매입하는 프로그램을 논의할 것"이라는 취지의 기사를 내놓았는데, 이는 전체적으로 1조1천억 유로 규모의 QE 프로그램으로 시장이 예상하고 있는 5,000억 유로보다 2배 이상 많습니다. 하지만 곧이어 월스트리트저널(WSJ)도 비슷한 기사를 통해 ECB가 월 500억 유로의 채권 매입을 계획하고 있지만 그 기간은 1년이 될 것이라고 보도해 분위기가 반전되었습니다. 투자자들은 이 기사의 내용이 단지 제안 사항일 뿐이고 오늘 무슨 내용이든 논의될 수 있다는 점을 상기하게 된 것 같습니다. 사실 정말 중요한 것은 QE 기간이 아닌 월간 채권 매입 규모입니다. 결국 QE 결과가 시원찮으면 프로그램 연장 가능성이 부각되어 시장에 반영될 것이기 때문입니다. ECB 입장에서는 2년짜리 프로그램에 찬성하는 것보다 1년짜리 프로그램에 찬성한 다음 나중에 필요시 연장하는 쪽이 훨씬 쉬울 것입니다.
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마지막으로 캐나다은행(BoC)이 25 bp의 깜짝 금리인하를 단행하여 시장을 놀라게 했습니다. 이는 BoC가 2010년 9월에 금리인상을 단행한 이후 처음으로 금리를 변경한 것입니다. 금리인하 결정후 이어진 성명에서 폴로즈 총재는 유가하락을 반복해서 언급했습니다(867단어의 성명문에서 "oil"이 14회 출현). 폴로즈 총재는 또한 “BoC의 유가 전망이 지나치게 비관적 또는 낙관적인 것으로 판명난다면 BoC는 이에 대응할 여력가 있다”고 발언했는데, 이는 유가가 배럴당 60 USD까지 회복될 것이라는 BoC의 전망이 틀린 것으로 나타날 경우 재차 금리인하에 나설 수 있다는 의미가 됩니다. 저는 BoC의 유가 전망이 틀릴 가능성이 높아 BoC가 추가 금리인하에 나서야 할 것으로 생각하며, CAD에 하락 전망을 유지하는 이유입니다.
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그 다음은 어디? 곧바로 시장에서는 그 다음으로 금리인하에 나서게 될 중앙은행은 어디가 될지 예측이 시작되었고 원자재 통화로 관심이 모아졌습니다. AUD와 NZD는 CAD와 동반 하락하여 기술적 지표가 상당히 불안한 모습을 하고 있습니다. AUD (아래 참조)와 NZD는 지난 12월 이후 유지했던 횡보 채널 하단을 하향 이탈했습니다. 하지만 NOK는 상당히 강세를 나타냈는데, 노르웨이가 전 세계에서 유일하게 디플레를 겪지 않고 있기 때문이거나 단지 유가 반등(브렌트유 +1%)에 힘입은 것일 때문일 수 있습니다. 한편 CHF는 G10 통화 중 가장 강세를 보였습니다. 여기에는 SNB가 디플레 타개 노력을 포기함에 따라 추가 금리인하 가능성이 없다는 생각이 작용한 것 같습니다. 디플레 상태인 국가의 통화는 디플레 상태가 아닌 국가의 통화보다 가치가 상승하므로, CHF 강세는 어느정도 납득할 수 있습니다. 다만, 스위스가 겪게될 디플레가 어느 정도일지는 두고볼 필요가 있습니다.
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금일 주요 일정: 물론 금일 관심의 초점은 ECB 회의입니다. 위에서 언급한 것처럼, QE 프로그램은 Fed가 그랬던 것처럼 언제든지 연장할 수 있기 때문에(물론 일본은행이 그랬던 것처럼 나중에 매입규모도 늘릴 수 있음) 채권매입규모가 그 기간보다 더 중요합니다. 이제 "월 500억 유로씩 1년간(6,000억 유로)" 이하가 된다면 시장의 실망과 함께 EUR 강세로 이어질 것입니다. 시장이 또한 관심을 가지고 있는 것은 리스크 분담이 포함되어 있는지, 즉, ECB가 전 회원국의 국채매입을 모두 전담하게 되는지, 아니면 각국의 중앙은행이 자국의 국채를 매입하여 리스크를 분산하게 되는지 여부일 것입니다. 리스크 상호분담은 유로존 내부의 강한 결속을 보여줘 시장에 보다 강한 메시지를 전달하게 될 것입니다. 하지만, 개인적으로는 북유럽 국가들을 동참시키기 위해 ECB 단독 매입이 될 가능성이 높다고 봅니다. 각국별 국채 매입규모는 해당 국가가 ECB에 출자한 지분 비율(capital key)에 따를 것으로 예상되고 있습니다. 매입 가능한 신용등급과 그리스 국채 매입 여부도 ECB가 결정해어야 할 사항입니다(둘 다 제외될 것으로 예상). 그 밖에 주목해야할 것은 EU 기관 채권과 회사채 포함 여부입니다. 마지막으로, QE가 만장일치로 결정된다면 투자심리상 충격도 가중될 것으로 보이는 반면, 과반수 찬성(가능성 높아 보임)이 된다면 QE에 대한 의지가 부족하다고 해석될 수 있습니다.
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스웨덴 12월 실업률은 전월 대비 변화 없을 것으로 예상됩니다.
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미국에서는 1월 17일 종료 주간의 신규실업수당 청구건수와 11월 FHFA 주택가격지수가 나옵니다.
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단기 추세선에 부딪힌 EUR/USD
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EUR/USD는 어제 상승했지만, 검정색 단기 하락추세선에 부딪힌 후 밀려나, 저항선 1.1650(R1)과 지지선 1.1540(S1) 사이에 안착했습니다. 기술적으로는 단기 하락 국면에 머물러 있지만, 오늘 ECB 회의 및 QE 결정 여부에 따라 단기 방향성이 크게 달라질 것으로 보입니다. 큰 흐름에서는 여전히 장기 하락추세에 놓여 있습니다. 50일선과 200일선 밑에서 고점과 저점을 낮추고 있습니다. 조만간 1.1460(S2)를 하회한다면, 2003년 11월 7일 저점인 1.1370(S3)까지 하락할 것으로 예상됩니다.
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• 지지선: 1.1540 (S1), 1.1460 (S2), 1.1370 (S3).
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• 저항선: 1.1650 (R1), 1.1730 (R2), 1.1860 (R3).
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본 리스크 고지의 원문은 영어로 작성되었으므로 영어 원문과 한국어 번역문에 차이가 있는 경우 영어 원문을 우선으로 합니다.