Daily Commentary - 2015년 01월 16일

주요 이슈

SNB발 금융시장 충격 스위스 중앙은행(SNB)은 EUR/CHF 환율 하한선 폐지를 결정하는 한편, 예금 금리를 -0.75%로 50 bp로 인하하여 12월 대비 인하폭을 더 확대했습니다. 이번 결정에 대해 SNB는 "지속 가능하지 않다"는 설명을 내놓았습니다. SNB는 또한 EUR 가치 하락으로 다른 통화 대비 CHF의 고평가 상태가 완화된 만큼 하한선을 유지할 이유가 없는데다, 스위스 경제가 현 환율 수준에 적응했기 때문이라고 설명했습니다.

이로 인해 스위스 프랑은 한 때 EUR과 USD 대비 30% 가량 급등했습니다. 양 통화쌍 모두 곧바로 낙폭의 절반을 만회했지만, EUR/CHF는 상당기간 하락 압력을 받을 것 같습니다. 많은 투자자들이 CHF를 조달(저금리) 통화로 사용하고 있습니다. 이제 이 포지션들은 EUR로 전환될 것으로 보입니다. 또한 시장에는 상당한 규모의 EUR/CHF 매수 포지션이 있습니다. 비교적 위험 부담이 없는 베팅이라고 생각되었기 때문입니다.

SNB가 시장에 개입해 EUR을 매입하면 외환보유고 다각화를 위해 다른 EUR 통화쌍도 함께 매도했기 때문에, EUR은 CHF 대비 훨씬 빨리 회복되는 모습을 보여왔습니다. 이제 SNB가 EUR/CHF를 매입하지 않고, 다른 EUR 통화쌍도 매도하지 않으므로, 다른 통화에 대해서는 EUR이 상승할 수도 있습니다.

2011년에 시작한 기존 정책을 이제 와서 변경하는 이유는 무엇일까요? SNB는 기자회견에서 EUR/USD 하락으로 CHF가 USD에 대해서도 약세로 돌아서는 등 전반적으로 CHF의 고평가 상태가 완화되었다고 밝혔습니다. 그래서 환율 하한선을 유지할 명분이 더 이상 없다는 것입니다. SNB는 또한“주요 통화권 사이의 정책 다이버전스가 크게 확대되고 있어, 점점 확고한 추세로 자리잡고 있는 것 같다”라고 언급했습니다. 이 발언으로 다음주 ECB 회의에서 EUR의 추가 하락을 불러올 예상을 뛰어넘는 대규모 QE 프로그램이 발표될 가능성이 높아진 것으로 보입니다. 이 관점은 지난 수요일 마크 카니 BoE 총재가 금융안정보고서 증언에서 "ECB는 경기부양을 위한 QE 시행 '수단'을 가지고 있으며 이를 분명 시행할 것으로 예상하고 있다'라고 언급한 점으로도 뒷받침됩니다. EUR가 추가 하락한다면 EUR/CHF 하락 압력으로 작용하여 SNB가 개입해야 할 필요성이 높아질 것입니다. 하지만 SNB는 지금까지 추가 개입을 꺼렸거나 여력이 없었던 것으로 보이며, 그래서 환율 하한선을 조기에 포기하기로 결정한 것 같습니다.

하한선 폐지는 SNB가 CHF의 가치가 적절하다고 생각하고 있거나 시장 개입을 포기한다는 의미는 아닙니다. SNB는 CHF의 고평가 정도가 완화되었을 뿐, 아직 고평가 상태라고 생각한다고 말했습니다. 필요할 경우 통화시장 안정을 위해 시장에 개입할 가능성은 남아 있습니다. 이 때문에 SNB가 유로화뿐만 아니라 다른 통화(달러 포함)나 통화 바스켓 대해서 CHF 환율 한도를 설정해야 하는 상황이 올 수있습니다. 대형 EUR 매수 주체였던 SNB가 이제 USD 매수 주체가 될 가능성이 있으므로, 이는 EUR/USD의 추가 하락을 의미합니다. USD/CHF에 관해서는, Fed와 SNB의 통화정책 다이버전스와 스위스 경제가 디플레 상태라는 점을 감안할 때, USD/CHF는 조만간 회복될 것으로 예상됩니다.

이번 SNB의 행보는 전혀 예상치 못한 것이었습니다. 불과 이틀 전만해도 Jean-Pierre Danthine SNB 부총재는 "환율 하한선은 SNB의 중요 통화정책으로 유지되어야 한다고 확신한다"고 말했습니다. 기자회견장에서 SNB는 이번 결정이 예상할 수 없는 것이 되어야 했다고 설명했습니다. 하지만 중앙은행의 방향은 점점 투명해지고 있기 때문에(예를 들어 ECB는 올해부터 회의 의사록을 공개할 예정임), 이러한 깜짝 행보에 가장 큰 충격을 받는 곳은 금융시장이 될 것입니다. 영란은행(BoE)의 "선제적 안내"와 같이 중앙은행의 약속은 이미 시장에서 신뢰할 수 없는 것으로 간주되고 있습니다. 이제 중앙은행의 신뢰성은 EUR/CHF처럼 바닥에 추락했습니다. EUR 페그제를 실시 중인 체코 중앙은행과 같이 유사 페그제를 실시하고 있는 다른 중앙은행도 이제부터는 시장의 의심을 받게 될 것입니다. 홍콩의 경우는 테스트 기간을 포함해 페그제를 유지해왔기 때문에 당장 폐지할 것으로는 생각되지 않습니다. 이번 SNB의 조치는 CHF 모기지를 보유한 사람이 많은 폴란드에도 부정적입니다.

금일 주요 일정: 유럽 거래시간 동안에는 유로존 12월 CPI 최종치가 나오는데 2009년 이후 처음므로 유로존이 디플레 상태에 빠진 것으로 나올 것으로 예상됩니다.

미국에서는 12월 CPI 데이터가 나옵니다. 수요일에 미국 소매판매가 부진했던 만큼, 미국 물가상승률이 1% 밑으로 내려간다면 적어도 잠시동안 USD에 부정적일 수 있습니다. 12월 산업생산은 전월 대비 하락 전환했을 것으로 예상됩니다. 1월 미시건대 소비자 심리지수 잠정치는 소폭 상승이 예상되어, 2007년 10월 이후 최고 수준을 기록할 것으로 보입니다. 1년 및 5년~10년 기대 인플레이션도 나옵니다.

고위 인사 발언: 카를로스 코스타 ECB 정책위원, 나라야나 코체라코타 미니애폴리스 연준총재, 존 윌리엄스 샌프란시스코 연준총재 및 짐 불라드 세인트루이스 연준총재가 연설합니다.

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SNB의 깜짝 행보로 급락한 EUR/USD

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EUR/USD는 어제 스위스 중앙은행(SNB)이 EUR/CHF 하한선을 깜작 폐지하여 다음주 ECB 정책회의에서 대규모 QE를 도입할 것이라는 전망이 늘어남에 따라 급락했습니다. 지지선 1.1730(R1) (저항으로 변함)을 하향 이탈한 후 1.1565(S1)에서 지지를 받았습니다. 하락 추세로 돌아선 만큼, 1.1565(S1)을 하회하면 심리적 지지선인 1.1500(S2)까지 하락할 것으로 예상됩니다. 일봉 모멘텀 지표에 하락 모멘텀 강화가 나타나고 있어 추가 하락 가능성을 높여주고 있습니다. RSI가 과매도권 내에서 계속 하락 중이고, MACD는 마이너스권에 더 진입했습니다. 전체적인 흐름을 보면 일봉 차트상 여전히 하락추세에 있는 것으로 보입니다. 50일선과 200일선 밑에서 고점과 저점을 낮추고 있습니다.

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• 지지선: 1.1565 (S1), 1.1500 (S2), 1.1370 (S3).

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• 저항선: 1.1730 (R1), 1.1860 (R2), 1.1975 (R3).

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~가 작성한: IronFX