Daily Commentary - 2015년 01월 07일

 | 2015년 01월 07일 21:33

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채권 시장에 쏠린 시선 시장의 시선은 여전히 채권 시장의 비정상적 움직임에 쏠려 있습니다. 유럽 국채 시장은 양적완화와 그렉시트 중 어느 쪽을 반영해야 할 지 망설이는 모습입니다. 다른 한편으로는 안전자산 매수 분위기, 즉 미국채로 갈아타기가 확산되고 있는 것 같습니다. 그 원인이야 어찌되었든, 독일 국채 30년물 금리는 현재 일본 국채 30년물 보다 낮아졌고, 어제 미국채 10년물 금리는 2% 아래로 급락했습니다.

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이렇게 국채 수익률이 하락하는데는 두 가지가 이유가 있는 것 같습니다. 먼저, 유가 하락으로 인해 세계 각국의 기대 인플레이션이 하락했습니다. WTI는 2014년 마지막날 이후 11% 가까이 떨어졌고, 2014년 고점 대비 47% 가량 낮은 상태입니다. 둘째, 유로존에는 안전자산이 부족합니다. 독일 분트채 시장은 비교적 규모가 적어서 대부분 이미 만기보유 투자자들 손에 있습니다. 양적 완화 기대감으로 인해 투자자들은 가격 불문하고 매수하고 있습니다. ECB는 수익추구형 투자자가 아니므로 나중에 더 높은 가격에 매수해 줄 것이라는 것을 잘 알기 때문입니다. 이러한 이유로 미국채 금리가 유럽 국채 대비 훨씬 높게 유지되고 있는 것 같습니다. 미국채의 유동 물량은 독일 분트채보다 훨씬 많은 데다, 채권매입 프로그램을 종료한 Fed는 사실상 매도자가 될 수 있습니다.

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그래서 미국채 금리가 하락했음에도 다른 주요 채권 시장 대비(특히 실질 수익률 기준으로) 스프레드는 여전히 매력적입니다. 이는 비록 연방기금 금리선물이 하락 중이어도 USD 강세는 유지될 것이라는 의미가 됩니다. 어쨌든 올해 유로화는 어떠한 랠리도 유지하지 못했으므로 만성적인 약세 흐름에 빠진 것으로 보입니다.

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