이번 주 미국증시: 엔비디아 실적, 연말 랠리에 대한 중요한 테스트될 것
Michael Kramer | 2023년 11월 21일 15:38
By Michael Kramer
(2023년 11월 20일 작성된 영문 기사의 번역본)
반도체 제조사 엔비디아(NASDAQ:NVDA)의 실적은 시장 전체에서 큰 비중을 차지한다. 엔비디아의 수익 성장에 대한 기대가 ‘매그니피센트 7’ 종목 그리고 S&P 500 지수의 성공을 이끌었다. ‘매그니피센트 7’ 종목이 올해 뛰어난 성과를 거둔 이유는 주로 올해 약 40%, 내년에는 22%의 수익 성장이 예상되기 때문이다.
블룸버그 매그니피센트 7 지수(Bloomberg Magnificent 7 index)에 따르면 S&P 500 지수는 2023년에 거의 상승하지 않을 것이고 2024년에는 약 10% 상승할 것으로 예상되는 가운데 ‘매그니피센트 7’은 유일하게 지수에서 이 정도 속도로 성장하는 부분이다. 비교하자면 S&P 500 동일가중 지수는 5% 미만으로 상승했다.
지난 5월 중순 이후 엔비디아 실적이 예상치를 상회하고 기대보다 훨씬 좋은 가이던스를 제시한 이후 ‘매그니피센트 7’ 종목에 대한 수익 예상치는 2023년에 대해서는 17.5% 증가, 2024년에 대해서는 18.3% 증가했다.
여기에 일부 멀티플 익스팬션(multiple expansion)이 더해지면서 매그니피센트 7 지수는 약 30% 상승하게 되었다.
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5월 중순 이후 대부분 기업들의 수익 예상치 조정은 소폭에 그쳤다. 놀랍게도 애플(NASDAQ:AAPL), 마이크로소프트(NASDAQ:MSFT), 알파벳(NASDAQ:GOOGL)에 대한 예상치는 상향 조정되지 않았으며, 테슬라(NASDAQ:TSLA)에 대해서는 하향 조정되었다.
한편 메타 플랫폼스(NASDAQ:META)에 대한 수익 예상치는 탄탄하게 상향 조정되었고, 아마존(NASDAQ:AMZN)의 수익 성장은 다들 알다시피 신뢰하기 힘들다.
수익 예상치가 대폭 상향 조정된 유일한 기업은 바로 엔비디아였다. 5월 실적 발표 이후 엔비디아 수익 예상치는 2024회계연도에 대해서는 140% 상승, 2025회계연도에 대해서는 190% 상승했다.
출처: 블룸버그
따라서 5월 중순 이후 나머지 종목에서 수익 예상치 수정이 거의 이루어지지 않았기 때문에 ‘매그니피센트 7’에서 볼 수 있는 수익 예상치 증가는 거의 엔비디아에서 발생했다고 해도 논리적으로 무방해 보인다. 또한 올해부터 내년까지 전체 지수 상승의 약 25%를 엔비디아가 차지한다.
그렇기 때문에 ‘매그니피센트 7’ 스토리에서 엔비디아는 아주 중요해졌고 이번 주 엔비디아 실적 발표 시 엔비디아의 가이던스도 매우 중요하다.
엔비디아 실적은 현재 수익 예상치를 뒷받침해야 할 것이고, 더욱 중요하게는 시장을 상승세로 이끌기 위해서는 예상치를 상회해야 하는 것이다.
옵션시장에서는 최소한 95% 및 100% 머니니스 행사 가격(moneyness strike price)의 스큐(skew)를 기준으로 엔비디아에 대해 매우 강력한 강세 전망을 보이고 있다. 이 스큐는 풋(put) 쪽으로 크게 치우쳐 있다가 콜(call) 쪽으로 다시 돌아왔다. 이는 콜 옵션에 대한 내재 변동성이 상승하고 있음을 의미하며, 콜 옵션에 대한 수요가 풋 수요보다 강하다는 것을 나타낸다. 지난 7월에 나타난 것과 유사하다.
동일한 만기일에 콜 옵션과 풋 옵션을 각각 하나씩 보유하는 것을 의미하는 옵션 양매수(long straddle)에 따르면, 엔비디아 주가는 11월 24일 만기되는 옵션에 따라 6.8% 상승 또는 하락할 수 있음을 시사한다. 트레이딩 마감 후 11월 21일 실적에 가까워질수록 내재변동성이 계속 상승하고 내재움직임도 증가한다고 생각할 수 있다.
즉, 엔비디아 실적이 나오면 7월과 동일한 수준인 100% 이상의 내재변동성이 멜트다운(melt-down)될 것이며, 이는 내재변동성이 낮은 수준으로 돌아감에 따라 풋 및 콜의 가치가 하락하기 시작할 것임을 의미한다.
여기서 이번 주 목요일(23일)에는 시장이 휴장하고 금요일(24일)에는 반나절만 거래된다는 점을 기억해야 한다. 또한 콜 거래가 더 많았기 때문에 금요일 만기 콜델타(call delta)가 풋델타(put delta)보다 훨씬 높다.
블룸버그의 데이터와 필자의 계산에 따르면, 최대 콜델타는 500달러다. 총 명목 콜델타는 약 33억 3천만 달러, 명목 풋델타는 10억 6천만 달러, 총 플러스 델타는 22억 8천만 달러로 추정된다. 이는 풋과 콜이 가치를 잃으면 내재변동성 폭락으로 주가가 상승시키는 대신 마켓메이커가 헤지를 다시 매수하게 되고, 일반적으로 스큐에는 풋이 많으므로 콜이 가치를 잃기 시작하면 마켓메이커는 롱 헤지를 풀며 주식을 매도할 가능성이 높다는 것을 알려 준다.
엔비디아의 회계연도 3분기 실적이 주당순이익 예상치 3.36달러 그리고 매출 예상치 161억 달러를 크게 웃돌고, 회계연도 4분기 가이던스에서 주당순이익이 3.76달러, 매출이 179억 달러보다 훨씬 높게 나타나면 엔비디아 주가는 상승할 수 있다.
그러나 예상치에 부합하거나 예상치를 소폭 상회하는 경우에는 충분하지 않을 수 있으며 엔비디아 주가가 하락할 수 있다.
확실히 몇 달 동안 엔비디아 주가는 박스권에서 움직이고 있다. 만약 2015년에 시작된 랠리로 돌아간다면 탄탄한 상승 5파로 볼 수 있다. 일부 피보나치 수준은 두 곳 이상에서 작용하는 것으로 보인다.
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