만약 가을 증시 하락이 깊어진다면, 주가지수는 어디까지 하락할까?

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미국 연준의 매파적 스탠스가 9월 FOMC에서 더욱 강해졌다는 것이 명분입니다만, 한편 올해 주식시장이 강했다는 점, 특히 코스닥 시장이 매우 강했다 보니 차익실현 매물이 늘어나고, 신규 자금이 주춤하면서 코스피 시장보다 어깨가 더 무거워졌던 것입니다.

그렇게 되지 않기를 바랍니다만, 만약 주식시장에 외부 충격이 한 번 더 가해지면 위의 패턴은 굳어지면서 무거운 증시 흐름이 나타나는 부정적인 시나리오가 현실이 될 수도 있습니다.

만약 외적 충격이 한 번 더 가해져 증시가 흔들리면 : 코스닥이 더 위험하다.

아직은 주식 시장에 희망 섞인 이슈들도 많이 있지요. 인공지능 이슈 속에 HBM 메모리 성장에 대한 기대, 자율주행에 따른 여러 섹터의 성장 기대, 9월 한국 수출 턴어라운드에 대한 기대 등 긍정적인 재료도 강합니다.

그런데 현재 증시 체력은 여름 증시에 비하여 많이 약해져 있습니다. 예탁금 감소에 따른 유동성 부담, 선을 넘은 신용융자 비율, 위축된 투자심리 등 증시 체력은 한두 달 전에 비하여 확실히 줄어들어 있습니다.

이런 증시 체력 상황에서 만약 돌발 외적 변수가 등장한다면, 순간적인 증시 충격이 발생하더라도 전혀 이상하지 않을 것입니다. 예를 들어 현재의 높은 금리 수준으로 인하여 재정이 취약한 국가나 기업들에서 파열음이 발생하거나, 작년 가을 국내 채권 시장 불안과 PF발 2금융권 부실이 금융시장을 휘감는다면 주식시장에는 작년 가을과 같은 플래시 크래시가 발생할 수도 있습니다.

물론, 이는 가정이기 때문에 현실이 될지는 가봐야 아는 일이지요. 무사히 잘 넘어갈 수도 있습니다.

문제는 이런 상황이 발생했을 때, 코스닥 시장이 코스피 시장보다 충격이 더 클 수 있다는 점입니다.

첫 번째로 만약 문제가 발생하여 올해 최고치까지의 상승분에 절반을 반납하는 상황이 발생한다고 가정 해 보겠습니다.
코스피 시장의 경우 대략 현재 지수에서 -3% 정도만 하락하면 올해 최고치까지의 상승분의 절반 수준에 이릅니다.
하지만 코스닥 시장은 –5.5% 하락해야 올해 최고치까지의 상승분의 절반 수준에 이르게 되지요. 만약 올해 연초 수준까지 하락하는 아찔한 상황을 가정한다면 코스닥 지수는 현재 지수에서 –21%나 추가 하락해야 합니다. 그에 반하여 코스피 종합지수는 –12% 정도만 하락하면 됩니다.
즉, 높은 산을 만든 코스닥 시장이기에 후유증이 클 수 있지요.

두 번째로 밸류에이션 측면에서 볼 때 코스피 지수는 현 지수대에서 ‘저평가되었다’라고 평가할 수 있지만 코스닥 시장은 ‘부담스러운 밸류’라고 평가됩니다.