반도체 업계와 글로벌 경제에 중국 경제 회복이 갖는 의미

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2022년 5월부터 반도체 수요는 줄어들기 시작했고, 시간이 지날수록 수요는 악화되었다. 예를 들어 2022년 4분기 전 세계 PC 수송량은 29% 하락했으며 미국 PC 시장은 21% 하락, 유럽/중동/아프리카 시장은 37% 하락, 일본 제외한 아시아태평양 시장은 29%가 하락했다. 상대적으로 괜찮은 수준이었던 데이터센터 수요도 2022년 4분기부터 둔화되었다. 다시 2023년 들어서면서 안정화 신호와 회복 가능성이 보이기 시작했다.

반도체 공급망은 매우 복잡하기 때문에 제조사들이 직접적으로 공급을 통제하기는 힘들다. 따라서 재고 불균형은 부진한 수요를 악화시킬 수 있고, 경제 상황에 가장 민감하게 반응하게 된다. 반도체 유통사는 재고를 중심으로 작업을 하기 때문에 명목수요는 최종수요보다 훨씬 안 좋게 나타날 수 있다. 그러나 재고가 안정화되고 나면 재고 축적이 수요를 지지하게 된다.

TSMC(NYSE:TSM)는 파운드리 시장의 57%를 차지하는 세계 최대 반도체 제조사다. 지난주 TSMC는 강력한 실적을 발표했는데, 더 중요한 것은 “수요 안정화의 초기 신호”와 “2023년 하반기의 건전한 회복”이 제시되었다는 점이다. TSMC에서는 2023년 상반기 매출이 한 자릿수 중후반대 퍼센트로 하락하겠지만 2023년 전체로는 소폭 성장할 것으로 전망했다.

TSMC의 전망 자신감은 어디서 오는 걸까? 필자는 중국이라고 생각한다. 흥미롭게도 코로나 팬데믹 이전이었던 2019년에 중국은 TSMC 매출의 최대 20%를 차지했지만 지금은 11% 정도만을 차지하고 있다. 중국 매출이 20%로 회복되려면 수요가 1~2년 동안 2배로 늘어야 한다. 그렇게 되면 다른 모든 최종시장이 지금처럼 유지되는 경우 TSMC 성장률은 1~2년 내로 10% 이상을 기록할 것이다.

또한 엔비디아 경영진이 제시한 데이터에도 주목할 필요가 있다. 엔비디아(NASDAQ:NVDA) 경영진은 미국의 초대형 데이터센터업체(hyperscaler) 규모가 중국보다 훨씬 더 크지만, 중국은 미국보다 더 많은 소비자 인터넷 기업을 보유하고 있다는 점을 강조했다. 비교하자면, 북미 지역은 2022년 TSMC 매출의 68%를 차지했지만 중국은 11%를 차지했다.

반도체 설계와 제조에 있어서 엔드투엔드(end-to-end) 역량을 가진 지역은 없다. 반도체는 엔비디아, AMD(NASDAQ:AMD)와 같이 하나의 기업이 한 지역에서 설계를 한 후, 또 다른 지역의 또 다른 기업 즉 TSMC와 같은 기업이 제조를 한다. 그리고 다른 제3자 기업이 조립을 하고 유통시킨다. 이 모든 과정을 통해 복잡도가 높아지고 재고 관리의 어려움도 커진다. 그렇기 때문에 반도체 공급 관리가 어렵고 잉여 재고가 잉여 공급 이슈를 악화시킬 수 있는 것이다.