JD닷컴, 중국 리스크 감수하려는 투자자를 위한 탄탄한 종목

표면적으로 보면 JD닷컴의 3분기 실적은 상당히 괜찮아 보인다. 매출은 전년 대비 11% 증가했고, 조정 영업이익은 두 배 이상 늘었다.

하지만 실제로는 수치보다 더 괜찮은 상황이다. JD닷컴의 전년 동기 실적이 너무 좋았기 때문이다. 전년 동기에는 매출이 25% 증가했다. 영업이익은 2021년 3분기에 하락했지만, 2년 기준으로 보면 2022년 3분기 영업이익은 77% 상승했다.

그리고 이러한 호실적은 중국의 코로나 봉쇄조치가 지속적으로 수요에 영향을 미치고 비용이 증가하는 어려운 영업 환경 속에서 나온 것이다. JD닷컴의 분기 영업이익은 과거 투자가 결실을 맺으면서 상당히 확대되었다.

3분기 실적 강세 그리고 최근 랠리에도 불구하고 JD닷컴 주가는 저렴해 보인다. 지난 4개 분기 동안 잉여현금흐름은 총 36억 달러에 이른다.

다시 말하자면 주가잉여현금흐름(P/FCF) 배수는 약 24배다. 그러나 이러한 배수조차 밸류에이션의 매력을 강조한다. 또한 3분기 재무제표에서 부채 제외 현금은 약 240억 달러였고, 순현금을 빼면 P/FCF 배수는 17배로 떨어진다.

이런 속도로 성장하는 기업으로서는 낮은 배수이고, JD닷컴이 앞으로 제시할 수 있는 기회를 감안해서도 낮은 배수다.

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당연하게도 월가 애널리스트들에 제시한 12개월 평균 목표주가는 78달러로, 현재 주가보다 39% 높다.

지난 몇 년 동안 JD닷컴은 인프라를 구축하기 위해서 인상적인 노력을 기울였고, 특히 물류 부문이 그러했다. 주로 마켓플레이스로 운영되는 알리바바와 다르게 JD닷컴은 재고를 직접 보유하고 운송한다.

이러한 투자와 역량 덕분에 JD닷컴은 규모가 더 큰 경쟁사들보다 우위에 있다. 결과적으로 JD닷컴은 최근 수년 동안 시장점유율을 높였다.

이런 추세는 앞으로도 지속될 것이다. 특히 중국인들의 일상생활이 어느 정도 정상화된다면 더욱 그렇다. JD로지스틱스(JD Logistics)는 JD닷컴의 중요한 성장원이 되고 있다. 3분기 JD로지스틱스 매출은 전년 대비 39% 증가했다.

아시아 시장에서의 기회는 거대하다. JD닷컴은 6억 명에 가까운 활성고객을 보유하고 있고 더욱 성장할 여력이 있다. 물류 네트워크는 고객들에게 최고의 서비스를 제공하며, 미래에도 마진을 확대하는 기반이 되어 지속적 수익 성장을 이룰 것이다.

JD닷컴 약세론자들은 강세 시나리오가 완벽하제 않다고 주장한다. 중국 리스크가 존재한다는 것이다.

경쟁도 중요한 요소다. 지난여름 필자는 https://kr.investing.com/ , 무단전재 및 재배포 금지

~가 작성한: Vincent Martin