저가 매수? 2022년은 지난 70년간 약세장 중 가장 비싸다

By Ismael De La Cruz

(2022년 9월 26일 작성된 영문 기사의 번역본)

• 2022년 S&P 500 지수, 역사상 4번째로 큰 낙폭
• S&P 500 주요 지지선 테스트 중
• S&P 500 P/E 비율에 따르면 2022년은 지난 70년 중 가장 비싼 약세장

지난주에는 모든 섹터와 자산 클래스에 걸쳐 거침없는 매도세가 나타났다. S&P 500 상장 주식 중 400개 이상의 종목이 하락했다.

S&P 500 지수는 올해 첫 183거래일 동안 22.60% 하락했고, 역사상 4번째로 큰 낙폭을 기록하고 있다.

• 1974년 첫 183거래일: -30.6% / 연간: -29.7%
• 2002년 첫 183거래일: -26.5% / 연간: -23.4%
• 2001년 첫 183거래일: -23.3% / 연간: -13%
• 2022년 첫 183거래일: -22.60% / 연간: ?

S&P 500 지수는 올해 들어 1% 이상 하락한 거래일이 30일 이상이었다. 지금까지 최장 기록은 2008년의 34일이었는데, 아직 2022년은 많이 남아 있다.

계절성 역시 또 다른 악재로 작용한다. 9월 20일부터 26일까지는 올해 최악의 일주일이었고, 1950년부터 2021년까지 과거 S&P 500 지수를 보면 다음과 같다.

아래는 동일한 날짜의 역사적 평균 실적이고, 괄호 안은 2022년 실적이다.

• 9월 20일: -0.18% (-1.13%)
• 9월 21일: -0.29% (-1.71%)
• 9월 22일: -0.06% (-0.84%)
• 9월 23일: -0.16% (-1.72%)
• 9월 24일: -0.12% (-0.12%)
• 9월 25일: -0.12% (-0.12%)
• 9월 26일: -0.19% (-0.19%)

S&P 500 지수는 주요 지지선을 테스트하고 있다. 아래 차트를 보면 3,660포인트에서 벗어났던 S&P 500 지수는 금요일에 가까스로 3,660포인트를 상회했고 월요일에는 다시 그 아래로 떨어졌다.

자산 가격의 전반적인 하락에도 불구하고, 대부분 주식 종목은 저가 매수할 만한 수준에서는 여전히 멀다.

지난 6월의 연간 저점을 보면, S&P 500의 주가수익 비율은 18배였고, 지난 70년 역사상 가장 비싼 약세장이다. 그렇다면 앞으로 추가적인 하락이 나타난다는 의미일까?

추가 하락은 가능하다. 하지만 여기서 핵심은 투자자들이 장기적인 관점이더라도 주식을 매수하는 데 있어서 현재 밸류에이션에 유의해야 한다는 것이다.

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출처: Macrotrends

h2 투자자 심리(AAII)/h2

* 낙관적 심리(향후 6개월 동안 증시 상승 기대)는 8.4%p 하락한 17.7%였다. 1987년부터 시작된 설문조사 역사상 20번째로 낮은 수치다. 낙관적 심리는 역사적 평균 38%보다 낮은 수준을 유지하고 있다.

* 비관적 심리(향후 6개월 동안 증시 하락 기대)는 14.9%p 상승한 60.9%였다. 비관론은 2009년 3월 5일(70.3%)에 가장 높았다. 비관적 심리는 역사적 평균 30.5%를 지속 상회하고 있다.

출처: AAII

h2 글로벌 자금 유출의 지속적 증가/h2

미 연준은 9월 FOMC에서 다시 한 번 0.75%p 금리인상을 발표했고 기준금리는 3%를 넘어섰다. 또한 앞으로 금리인상은 지속되어 기준금리 범위는 4.25~4.5%가 될 것이다.

지난주에 연준만 금리를 인상한 것이 아니기 때문에 금리인상은 전 세계적으로 일반화된 추세다. 영국, 스위스, 노르웨이, 스웨덴도 긴축적 통화정책을 추진하고 있다.

자금시장에는 302억 달러의 자금이 유입되었지만 증시 및 글로벌 채권시장에서는 각각 78억 달러, 69억 달러의 자금이 빠져나갔다.

h2 더 심각한 약세장/h2

유럽의 벤치마크 지수 STOXX 600은 지난주에 2.34% 하락했다. 고점 대비 21.2% 하락해 기술적으로 약세장에 진입했다.

또한 아래 차트에서 볼 수 있듯이 STOXX 600 지수는 6월 및 7월의 지지선을 테스트하고 있다.

원유, 구리, 원면 등 모든 원자재의 선물계약을 추종하는 블룸버그 원자재 현물 지수는 지난 금요일에 3% 이상 하락했고, 6월 고점 대비 20% 이상 떨어져 약세장으로 진입했다.

주: 필자(Ismael De La Cruz)는 글에서 언급된 증권에 대한 포지션을 보유하지 않습니다.

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~가 작성한: Ismael De La Cruz