은행주: 올해 약세는 매수 기회

KBW 은행지수 하락은 일부 미국 대형 은행들이 이끌었다. JP모건체이스(NYSE:JPM) 주가는 올해 27%, 씨티그룹 주가(NYSE:C)는 18% 낮아졌다.

은행주 매도세는 은행들의 호실적 발표에도 불구하고 나타났다. 사상 최저 수준의 금리로 인해 좋지 않았던 대형 은행들의 대출 수입과 수익은 다시 급등하면서 최근 실적 시즌에 예상치를 상회하는 실적을 발표했다.

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은행 자산에서 창출되는 수입과 예금 금리 간의 차이에서 벌어들이는 순이자수익(Net interest income)은 JP모건, 모건스탠리(NYSE:MS), 씨티그룹, 웰스파고(NYSE:WFC)의 수익성을 개선시켰다. 또한 남은 2022년에 대한 전망도 상향 조정되었다.

그러나 이자수익 상승에도 불구하고 다른 경제적 악재들이 모이면서 은행 수익은 압박받을 수 있다. 가장 큰 악재는 40년래 최고 수준의 인플레이션으로 인해 소비자들의 신용 수요가 둔화될 가능성이다.

은행의 수익은 대출 성장 둔화, 좁아지는 미 2년물 및 10년물 국채금리 스프레드, 대출 채무불이행 증가 등으로 타격을 입을 수 있다. 뱅크오브아메리카의 투자 메모에 따르면, 지금까지는 미국 소비자들이 잘 버텨왔지만 앞으로 수개월 동안에는 “인플레이션으로 인한 수요 파괴”의 효과가 나타날 수도 있다.

완만한 경기침체 시나리오에서 일부 종목의 주가는 바닥을 칠 수 있으나, 더 심각한 경제 하락의 경우에는 은행주가 압박을 받을 수 있다. 뱅크오브아메리카의 투자 메모에서는 다음과 같이 전했다.

“경기 후반부 사이클 투자자들의 사고방식은 떨쳐버리기가 힘들고 밸류에이션 멀티플을 가늠하는 경향이 높다. 경기침체가 심화되고/심화되거나 인플레이션이 더욱 고착화되는 경우가 핵심 리스크로 남아 있다.”

지난주에 제롬 파월 연준 의장이 향후 금리인상으로 인해 “가계 및 기업이 고통을 느낄 수 있고” 이는 “인플레이션 하락을 위해 유감스럽게 발생하는 비용”이라고 말한 이후, 미국 경제 경착륙 리스크는 더 높아졌다.

지금 환경에서 은행주의 매력을 낮추는 또 다른 악재는 안 좋은 상황 속에서 은행들이 자사주매입을 꺼린다는 점이다. 씨티그룹과 JP모건은 지난달에 높아진 자본 요구에 부응하기 위해 자사주매입을 중단하겠다고 밝혔다.

그러나 경제적 불확실성에도 불구하고 은행주는 2008년 금융위기만큼 고통이 심하지는 않을 것이고, 은행주 약세는 장기 투자자들에게는 매수 기회가 될 것이다.