VIX/VXV 비율에 주목하자

By Ismael De La Cruz

(2022년 8월 16일 작성된 영문 기사의 번역본)

• VIX(변동성 지수)는 8주 연속 하락해 지난 3년 중 최장 기간 하락함
• VIX/VXV 비율은 1개월 내재변동성과 3개월 내재변동성의 비율을 나타냄
• VIX/VXV 비율이 1 이하인 경우 역사적으로 S&P 500 매수 신호

지난 여섯 번의 미국 경기침체 기간 동안, S&P 500는 경기침체 저점 그리고 전미경제연구소(NBER)에서 공식적으로 경기위축이 종료되었다고 선언한 시점 사이에 평균 61% 상승했다.

사실, 지난 150년 동안 미국에서는 30번의 경기침체가 있었고 S&P 500 지수는 연 평균 6.9% 상승(인플레이션 조정치)했다.

지난주에는 미국 CPI가 예상치를 하회하면서 투자자들은 연준이 9월 회의에서는 0.75%p보다는 적은 폭으로 금리를 인상할 수 있다는 기대를 높였고, 이에 단기적으로 시장은 반등하고 있다.

S&P 500 지수는 4주 연속 상승으며 이는 지난 11월 이후 최장 랠리다. 지난 금요일에는 중요한 이정표에 도달했다. 올해 초부터 시작된 가파른 하락분 중 반 정도를 회복한 것이다.

이러한 상승세는 50일 이동평균 위에서 거래되고 있는 S&P 500 종목이 2021년 봄 이후 최고치인 88%에 달한다는 사실과 많은 관련이 있다. 지난 6월 중순에는 단 2%였다.

나스닥 100 지수는 6월 저점 대비 20% 상승했으며, 기술적으로는 약세장에서 탈출했다는 점을 내포하고 있다. 2021년 11월 19일 고점부터 2022년 6월 16일 저점까지 나스닥 100 지수는 209일 동안 32.49% 하락했다. 지난 50년 동안 평균적 약세장은 201일 동안 35.5% 하락했다.

CBOE 변동성 지수(VIX)는 8주 연속 하락했고, 이는 지난 3년간 최장 기간 하락이다.

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그러나 더 흥미로운 것은 VIX/VXV 비율이다. VIX는 1개월 내재변동성, VXV는 3개월 내재변동성이다. VIX는 일반적으로 VXV보다 낮다. 1개월보다는 3개월 동안 어떤 일이 발생할 수 있는 리스크가 더 크기 때문에 대상 기간이 길어질수록 불확실성이 커진다.

그러면 현재 VIX/VXV 비율은 얼마일까? 0.84다.

VIX를 VXV로 나누면 얻게 되는 VIX/VXV 비율을 어떻게 해석해야 할까?

• VIX/VXV 비율이 1보다 크면, 불확실성이 내재되어 있고 주식시장에 부정적이다.
• VIX/VXV 비율이 1보다 작으면, 안정성이 내재되어 있고 주식시장에 호의적이다.
• VIX/VXV 비율이 1.30에 가까우면, 시장은 꼭대기일 수 있고 하락할 가능성이 있다.
• VIX/VXV 비율이 0.95에 가까우면, 시장은 바닥을 형성하고 상승을 시작할 수 있다.
• VIX/VXV 비율이 0.82 정도면, S&P 500 지수는 역사적으로 대부분 강세였고 강했다.