주간 전망: 시장 초점, 기업 실적에서 고용보고서로 이동

 | 2022년 08월 01일 16:10

By Pinchas Cohen

(2022년 7월 31일 작성된 영문 기사의 번역본)

  • 비농업 고용 데이터가 연준의 긴축 경로 결정 가능
  • 필자는 지난주에 나타난 1970년대 이후 2거래일 최대폭 랠리를 약세장 랠리 또는 불트랩으로 판단

이번 주에는 투자자들의 주요 관심사가 기업 실적에서 멀어질 수 있다. 지난 화요일 분석글에서 필자는 “잠재적 리스크가 많기 때문에 예측하기는 어렵지만, 기업 실적을 통해 투자자들이 현재 경제 상황을 잘 헤쳐 나갈 수 있을지 판단하기 때문에 연준 결정보다는 기업 실적이 더 지속적인 영향을 미칠 것”이라고 전했다.

이제는 투자자 초점이 기업 실적에서 고용 데이터로 이동할 것이라고 생각한다. 그 이유는 제롬 파월 연준 의장이 데이터에 따라 향후 금리인상을 결정할 것이라고 밝혔기 때문이다.

일반적으로 비농업 고용건수가 가장 영향력 있는 데이터지만, 뒤따라 발표될 고용보고서 역시 향후 금리인상 경로를 결정할 수 있다. 파월 의장은 지난 수요일 기자회견에서 9월 금리인상폭이 경제 데이터에 따라 달라질 수 있다고 말했다. 미국 GDP가 2분기 연속 역성장을 기록한 이후 경기침체 논의가 지속되는 상황에서 고용보고서는 매우 중요하다. 백악관에서는 경기침체가 아니라고 주장하는데 그 근거는 강력한 고용시장이다. 따라서 비농업 고용건수에 많은 부분이 달려 있다.

사실, 필자는 지난주 증시 상승을 예상하지 않았고, 7월 24일에는 다음과 같이 썼다.

“따라서 대부분 트레이더는 메타(NASDAQ:META)를 제외하고는 주가가 하락할 것이라고 말하는 듯 보인다. 기업 실적 발표가 지금 상황을 바꿀 수 있을까? 필자는 기업 실적이 예상치를 크게 상회한다고 해도, 즉 이미 낮은 예상치를 상회하는 것뿐만 아니라 높은 인플레이션 및 금리인상에도 불구하고 수익이 증대되었다고 해도, 2분기 실적 발표 후 증시가 바닥을 치고 상승하지는 않을 것이라고 생각한다. 단기 변동성이 나타난 이후 증시는 다시 하락할 것이다.”

기업 실적은 대단한 수준이 아니었으나 투자자들은 기업들이 낭떠러지에서 떨어지지 않았다는 데 흥분했다. 필자는 강세론이 얼마나 쉽게 다시 돌아오는지를 파악하는 데 실패했다. 그렇지만 필자는 분명 시장이 변동성을 겪을 것이라고 예상했고, 또한 아직 바닥이 아니라고도 강조했다. 어떻게 알 수 있을까? 우리가 아는 것은 어떤 사실이 나타난 이후에야 바닥이 존재한다는 점이다. 따라서 지난주 증시 상승은 약세장 랠리에 불과했다. 랠리가 강력할수록 더 크게 하락한다.

이제, 증시를 움직이는 주요 테마인 금리에 집중해 보자. 파월 의장은 이번 세대 최대폭의 금리인상을 재개할 수 있다고 경고했고, 어느 시점에는 금리인상 속도가 둔화될 수 있으며 정책은 미리 결정된 것이 아니라 데이터에 따라 달라진다고 덧붙였다. 그렇다면 파월 의장의 발언을 어떻게 해석해야 할까? 지금으로서는 금리인상이 지속될 것이고 어느 정도 진행되면 금리인상은 둔화될 것으로 본다. 그러면 시장은 어떻게 받아들였을까? 연준이 긴축 속도를 둔화시키고 있다고 환호했다. 필자는 이 부분이 아주 기괴하게 느껴진다. 월가에서는 투자자들에게 매수를 멈추라고 한 적이 없다. 왜냐하면 솔직히 그렇게 해야 월가가 돈을 벌 수 있기 때문이다.

h2 강세론이 곧 휩소에 크게 당할 것으로 확신하는 이유/h2
  1. 연준의 금리인상 이후 1970년 이래 최대폭의 2거래일 랠리가 나타났다. 이는 두 차례 대폭 금리인상 이후 나타날 수 있는 일반적인 상황일까?
  2. 나스닥 종합 지수는 7월 동안 12.3% 상승해 사상 최대 월간 상승을 기록했다. 하지만 기업 실적이 나쁘지 않았다고 해서 그러한 급등이 정당화될 수는 없다. 특히 40년래 최고 수준의 인플레이션, 코로나로 인한 공급 위기 지속, 러시아-우크라이나 전쟁 속에서 수십년래 최고 속도의 긴축 정책이 시행되는 등 각종 리스크가 존재하기 때문이다. 또한 이전 분기의 시장 건전성은 마치 사이드 미러를 통해 보는 것과 비슷하다. 타이타닉호가 침몰하는 데도 시간이 걸렸다. 한번에 침몰하지 않았다. 또한 일반적으로 연준은 경제가 너무 빠른 속도로 성장할 때 금리를 올리는데, 지금은 경제가 둔화되고 있는 상황에서 금리를 인상하고 있고, 연준은 양적완화(QE) 정책을 사용할 수 없다. 따라서 현재와 같은 시장을 오랫동안 본 적이 없는 것은 너무나 당연하다.

  3. 국채금리는 6월 중순 이후 하락하고 있다. 투자자들이 안전자산인 국채로 몰려들었기 때문이다.

앱 다운받기
수백만 명이 사용하는 앱에 합류해 글로벌시장의 최신 소식을 받아보세요.
지금 다운로드합니다