‘인플레이션 가이’조차 무서운 상황

이 모든 수치는 무섭지만 이번 주에 더 무서운 점을 깨닫게 되었다. 이전에 필자가 주장했던 바와 같이 연준은 실험적 통화정책을 시행하고 있다는 것이다. 연준은 이전에 금리만을 사용해 은행 지급준비율에 대한 압박 없이 인플레이션을 낮추려고 시도해 본 적이 없다. 모델은 가지고 있지만 실제로 시행해 본 적은 없다. 하지만 가장 무서운 부분은 바로 연준은 자신들이 실험을 하고 있다는 사실을 모른다는 것이다.

한 걸음 물러서서 보기 /h2

필자는 근본적 믿음에 대한 대안을 고려하지 못했기 때문에 30년 이상 금융계에 머무르지 않았다. 따라서 연준에 대해 비판적인 태도를 취해왔지만, 너그러운 마음으로 연준의 행동이 상당히 명민하다고 해석하는 방법을 제안해 보고자 한다.

연준은 분명히 고용이 후행지표라는 사실을 잘 알고 있다. 실업률은 경제가 침체에 접어든 이후에야 상승한다. 실업률이 저점보다 0.5% 높아지면 경기침체인 것이다. 금리를 그렇게 많이 올리면서 경기침체가 나타나지 않은 경우는 없다. 가끔 실업률은 약간 상승하기도 하지만 결국에는 다시 하락한다. 따라서 고용지표를 통해서 경기침체 여부를 판단하려면 시간이 소요된다. (이번에는 시간이 더 걸릴 수도 있다. 구인건수 대비 인력 부족이 여전히 지속되기 때문이다.) 그러나 경기침체에 관해 인기 높은 의견은 고용과 연관되는 경향이 있다. 이전에 레이건 대통령은 “침체는 여러분의 이웃이 일자리를 잃는 것이고, 불황은 여러분이 일자리를 잃는 것”이라고 말했다.

그리고 연준도 인플레이션은 시간이 지나면서 기저효과로 인해 자연스럽게 하락하고(사실 요즘 이 부분에 대해서는 완전히 확신하기는 힘들지만), 휘발윳값이 다시 급등하지 않는 한 거의 분명하게 인플레이션이 하락할 것이라는 사실을 알고 있다.

연준이 정말로 명민하다면, 강력한 고용지표 속에서 신속하고 빠른 긴축을 할 것이다. 연준이 이미 경기침체가 시작되었거나 곧 시작될 것을 알더라도 말이다. 그러면 경기침체 속에서 긴축정책을 시행하는 것으로 보이지는 않는다. 그러다 연준은 올해 말이 되어 인플레이션이 하락하면 긴축 속도를 늦추면서, 마치 연준의 대응 덕분에 인플레이션이 하락한 것처럼 부분적 승리를 선언하고 어떤 일이 일어날지 기다릴 수 있다. 여러분이 통화량 제한보다 금리인상이 중요하다고 생각한다면, 연준의 이러한 계획은 시위대가 연준으로 몰려갈 가능성을 낮출 수 있는 똑똑한 계획이다.

필자는 연준에서 그런 마키아벨리적 천재성이 나올 것으로 상정하고 싶지 않지만, 그럴 가능성이 있다는 점은 인정한다.

주: 필자(Michael Ashton)의 회사 및/또는 회사에서 관리하는 펀드와 계정은 인플레이션 지수 채권, 다양한 상품 및 금융 선물 상품, ETF에 대한 포지션을 보유하고 있으며, 칼럼에서 언급될 수 있습니다.

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~가 작성한: Michael Ashton