주간 전망: 1970년 이후 최악의 상반기, 향후 시장 촉매 요인은?

By Pinchas Cohen

(2022년 7월 3일 작성된 영문 기사의 번역본)

• 인플레이션, 금리, 경기침체 우려가 이끄는 약세장
• 약세장의 예외적인 단기 랠리
• 어려운 시장을 헤쳐 나가는 방법
• 더 나은 투자 결정을 위한 도구, 데이터, 콘텐츠를 제공하는 인베스팅프로+ 추천

2022년 상반기 미국 증시는 1970년 이후 최악의 시기를 보냈다. 2000년의 닷컴 버블 붕괴, 2008년 서브프라임 모기지 사태, 2020년 금세기 최악의 글로벌 보건 위기였던 코로나 확산으로 인한 재빠른 약세장 돌입을 모두 포함해서도 그렇다.

우리는 지금과 같은 상황에서 어떻게 해야 할까? 시장의 겨울이 지나는 동안 동면을 취하면서 다시 새가 노래하고 꽃이 피고 나무에 싹이 돋아날 때까지 기다렸다가 시장을 건드려 보아야 할까? 아니면 지금을 저렴한 가격에 종목을 매수할 수 있는 시기로 삼아야 할까?

투자에서 적절한 타이밍은 가장 어렵고 또 찾기 힘들다. 적절한 타이밍 자체가 환상에 불과하다고 보는 사람들도 있다. 지금 여기서 필자가 말하고 싶은 것은 필자도 무슨 일이 일어날지 모른다는 사실이다. 필자는 미래를 예측할 수도 없고, 점을 치는 사람도 아니다. 그렇지만 책임을 회피하는 것은 아니니 걱정하시 마시기 바란다. 나름의 태도를 정하고 설명하려고 한다. 현재 수요와 공급에 대한 이해를 바탕으로 궤적을 설명하고, 시장 촉매 요인을 논의할 것이다.

미국 증시 주요 4대 지수는 모두 사상 최고치 대비 20% 이상 하락해 약세장에 들어섰다. 약세장에서 증시는 상승보다는 하락하는 경향이 있으므로 신중한 투자자들은 매도세가 나타난 이후 매수하기 보다는 랠리가 나타나면 매도한다. 그러나 민첩하고 원칙 있는 트레이더들은 약세장에서 나타나는 가장 강력한 랠리를 즐긴다.

미국 증시 주요 지수 중에서 가장 약세를 보이는 러셀 2000 지수를 살펴보자.

차트를 보면 러셀 2000 지수는 주요 지수 중에서 유일하게 200개월 이동평균 및 이전의 중요한 고점 아래로 하락했다. 100개월 이동평균이 200개월 이동평균 이전의 첫 번째 초기 목표가 될 수 있고, 이는 2009년 바닥 이후 상승추세선과 다시 일직선을 이루게 된다. 더 분명히 말하자면, 200개월 이동평균과 이전 고점 이하로 가격이 하락한다고 해서 반등할 수 없는 것은 아니고, 특히 서로 위치가 매우 가까운 경우에 더욱 그렇다. 단지 가격이 이 두 가지 수준보다 아래로 하락하면 그 다음 강세 지지 영역을 향해 지속적으로 하락할 가능성이 높아지는 것이다.

펀더멘털 측면에서 볼 때 왜 스몰캡 지수가 가장 많이 하락했을까? 지금 약세장을 이끄는 테마는 수십년래 최고 속도의 긴축정책으로서 경제 둔화 또는 명백한 경기침체라는 위협을 제시하고 있다. 따라서 소형 기업들은 대형 기업에 비해서 가용 자원이 별로 없기 때문에 사용할 수 잆는 자금은 별로 없고 차입 비용은 높아진다. 반면에 대형 기업들은 자금이 풍부하고 차입 이자가 낮으며 효율성 극대화를 위해 회계를 활용할 여지가 있다.

그렇다면 이제 트레이딩 목적을 위한 결단성을 높여 보자.

필자라면 랠리에서 매도할 것이고, 좋은 매도 위치는 하락 채널의 꼭대기다. 더 신중한 투자자들은 채널이 이전 주요 지지선 이하로 하락할 때까지 기다릴 것이다. 검정색 수평선인 지지선은 2018년 8월의 고점이다.

그렇다면 앞서 언급했던 약세장 랠리에서는 어떨까? 필자는 약세장 랠리가 풍부한 보상을 제공한다고 강조하지만, 또 그만큼 높은 위험이 있다. 그런 리스크를 기꺼이 고려하지 않는다면 주요 추세를 따라가는 것이 더 나을 것이다. 그리고 약세장 랠리에서의 매도에는 지식과 경험은 물론이고 가장 중요하게는 사전 설정된 계획을 유지하면서 감정이 결정에 영향을 미치지 못하도록 하는 원칙이 필요하다. 이제 시간 차트를 살펴보자.

차트를 보면 단기 상승추세(초록색)가 장기 하락추세(빨간색) 내에 있다는 점을 확인할 수 있다. 러셀 2000 지수는 소규모 머리 어깨 바닥 패턴을 완성했을 수 있다. 네크라인이 저항선에서 지지선으로 어떻게 바뀌었는지 주목하기 바란다. 마지막으로 지난주 마지막 시간대에 러셀 2000 지수는 더 작은 규모의 머리 어깨 베이스를 완성했다. 이는 가격을 채널 꼭대기를 향해 밀어낸 후에는 일일 채널 꼭대기를 향해 밀어낼 수 있다.

사람의 감정이 하나의 극단에서 다른 극단으로 자연스럽게 이동하는 흐름 외에도, 약세장 내 랠리를 고려하면 시장 촉매 요인은 강력한 랠리를 만들어낼 수 있다. 트레이더들이 갑자기 저렴하다고 느끼는 종목을 매수하기 위해 달려들기 때문이다. 전문 트레이더들이 시장 변동성 속에서 답을 찾으려는 질문은 바로 경기침체로 진입하기 전에 인플레이션이 정점에 이르고 경제가 회복될지 여부다.

h2 시장 촉매 요인/h2 h3 경제지표/h3

필자는 고용과 인플레이션 관련 경제지표를 기다리고 있다. 이는 연준에서 지금까지 이미 금리를 1.5%p 인상한 상황에서 촉매 요인이 될 수 있기 때문이다. 고용 데이터가 예상치를 하회한다면 경기침체 우려가 더 커지면서 매도세가 나타날 것이라고 본다.

다음 주에는 6월 미국 소비자물가지수(CPI)에 주목할 것이다. 5월 CPI는 예상치를 상회했고 연준은 0.75%p 금리인상을 단행했다.

지난 금요일 발표된 6월 미국 ISM 제조업 구매관리자지수는 2년 저점으로 하락했고, 그보다 일주일 전에 발표되었던 소비자신뢰지수는 16개월 저점을 기록했다.

h3 2분기 실적/h3

7월 11일 주간부터는 새로운 실적 시즌이 시작된다. 인플레이션 상승, 차입 비용 증가, 전반적인 비관론 속에서 기업들이 어떻게 견뎌내고 있는지를 알 수 있는 중요한 기회가 될 것이다. 또한 실적 예상치를 바탕으로 성공을 측정하는 방법을 이해하는 것도 중요하다. 애널리스트들은 분기 수익이 전년 대비 5.6% 상승한 것으로 예상한다. 이전의 6.8% 상승보다 하향 조정되었다는 점을 기억하자. 이코노미스트 예상치는 경기침체 신호가 나타나면서 점점 낮아지고 있다. 트레이더들은 이미 하향 조정된 예상치에 실적이 부합되거나 상회하는 경우를 얼마만큼 긍정적으로 받아들일지에 대해서 따져보아야 할 것이다. 어려운 문제다.

이러한 진퇴양난 상황은 미 국채금리 차트에서 볼 수 있다.

미 10년물 국채금리는 상승추세 아래로 하락했고 2.8% 이하로 떨어지는 경우 잠재적 꼭대기를 테스트할 것이다. 그동안 국채금리는 금리인상 기대에 따라서 상승했다. 그러나 최근 증시 매도세로 인해 투자자들은 채권을 환매하게 되었다.

그렇다면 왜 투자자들은 금리인상이 예견되는 상황에서 채권을 구매해서 현재 채권금리를 매력적이지 않도록 만들었을까? 명확히 말하기는 어려운 문제다. 아마 투자자들은 연준이 금리인상 속도를 완화할 것으로 예상할 수 있다. 더 공포스러운 경우라면, 아마 투자자들이 차악을 선택하는 중일 수도 있다. 주식이 채권보다 더 떨어질 것이라고 전망하기 때문에 채권 하락으로 인한 손실을 감수하는 것이다.

이 모든 상황은 앞서 러셀 2000 지수와 관련해 논의했듯이 보상에 집중해야 한다는 것을 의미한다. 무슨 일이 발생하든 변동성 속에서는 기회도 많이 제공되며, 인내심이 있고 원칙을 가진 투자자라면 손실보다는 보상을 높일 수 있는 기회가 많아질 것이다.

기관 트레이더들이 씨름하고 있는 한 가지 문제는 인플레이션과 금리인상 중에 승자는 누구인지에 관한 것이다. 연준은 인플레이션을 잡을 정도로 충분히 금리를 인상하면서 경기침체 리스크를 감수할 용기가 있을까? 아래 차트에서는 망설임이 확인된다.

미국 달러는 낙관론과 비관론이 치고받는 가운데 최근 고점에서 멈춰 있다. 그러나 달러는 강세 페넌트 패턴을 완성했기 때문에 신고점을 기록할 것으로 예상된다.

금 선물에서도 동일한 갈등을 볼 수 있다.

금은 3월 8일 정점 이후 하락하고 있다. 그러나 금은 아래 검은 선보다 위쪽에 위치해 장기 상승추세 내에 있다. 금 가격은 최근 저점과 장기 상승추세선에서 지지를 받고 있다는 점을 기억하자. 한편, 단기 하락세는 금 가격을 상승 채널 밖으로 밀어냈다.

트레이더들은 각자 위험회피 성향에 따라서 금에 대해 다르게 접근할 것이다. 공격투자형 트레이더는 지금 매수하고, 위험중립형 트레이더는 금이 장기 초록색 캔들의 지지를 확인하는 경우 매수할 수 있다. 안정추구형 트레이더들은 장기 상승추세선이 단기 하락추세선을 넘어설 때까지 기다릴 것이다.

비트코인 가격은 19,000달러까지 하락을 확대했고, 2020년 이후 최저치로 향하고 있다. 비트코인은 약세 패턴을 완성하면서 필자의 장기 약세 전망을 재확인했다. 필자가 비트코인 매도 콜을 외칠 때마다 조롱하는 사람들이 있었지만 더 이상은 그렇지 않다. 매번 필자는 옳았다.

비트코인은 8일 연속 하락했고 하락추세 내에서 지속형 패턴을 완성했다. 기술적 분석의 기본 원칙에 따르면 비트코인 가격은 0달러까지 하락할 수 있다.

유가는 극적인 소식들을 거치면서 예외적 변동성을 경험했다. 한편으로는 중국 코로나 봉쇄로 인한 수요 하락 및 경기침체 우려, 다른 한편으로는 공급 차질 우려 속에서 크게 움직였다. JP모건에서는 러시아가 서방 국가들의 대러 제재에 대해 원유 공급 제한으로 보복하는 경우 유가가 배럴당 380달러로 상승할 수 있다는 충격적인 전망을 내놓았다. 차트에서는 어떻게 나타나는지 살펴보자.

유가 약세는 2008년 이후 최고치였던 3월 정점 이후 그리고 2021년 12월 저점 이후 상승추세에서 유가를 끌어내렸다. 유가는 상승 깃발 패턴을 발전시키고 있고, 하방 브레이크아웃의 경우 또 다른 하락 구간으로 이어질 수 있으며 연간 저점을 테스트할 것이다. 이는 JP모건의 충격적인 전망과 상반된다. 그렇다고 해서 유가 랠리가 돌아오지 못한다는 의미는 아니다. 상방 브레이크아웃으로 패턴이 깨지면 유가는 2008년 이후 최고치 수준을 리테스트할 것이다.

h2 요약/h2

지금 약세장이므로 추세는 하락이며, 랠리는 의심스럽다. 그러나 민첩하고 원칙 있는 트레이더들은 약세장 속에서도 예외적인 기회를 찾을 수 있다. 약세장에서도 가장 강력한 랠리가 나타날 수 있기 때문에 반드시 숏 포지션으로만 기회가 오는 것은 아니다. 중요한 것은 그런 랠리가 언제 나타나서 강타를 날릴지 알 수 없다는 것이다. 그래서 원칙은 중요하다.

인플레이션 급등, 그다음으로는 금리인상이 약세장을 이끌고 있으며, 경기침체 발생 이전에 인플레이션이 정점을 지나지 않으면 경기침체로 이어질 수 있다고 위협하고 있다. 앞서 언급한 여러 경제지표에 부디 주목하기 바란다.

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현재 시장 환경에서는 올바른 결정을 내리기가 점점 어려워지고 있습니다. 다음과 같은 문제를 생각해 보세요.

• 인플레이션
• 지정학적 혼란
• 와해성 기술
• 금리인상

이러한 여러 가지 문제를 다루기 위해서는 양질의 데이터, 데이터를 상세히 분류할 수 있는 효과적인 도구 그리고 이 모든 것을 통합하는 인사이트가 필요합니다. 투자에 있어서는 감정을 배제하고 펀더멘털에 집중해야 합니다.

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~가 작성한: Pinchas Cohen