원유 전망: 다양한 견해 속에서 주목해야 할 요인

OPEC에서 발간한 최신 월간 원유시장 보고서에서는 글로벌 원유 수요가 하루 16만 배럴 낮아질 것으로 전망을 하향 조정했다. 2021년에는 하루 평균 총 9,640만 배럴 수요를 예상하고 있다. 또한 팬데믹 이전 수준의 소비 수준을 회복하는 시기도 2022년 말로 이전보다 더 늦췄다.

모하메드 바르킨도(Mohammad Barkindo) OPEC 사무총장은 아부다비에서 열린 ADIPEC 컨퍼런스에 패널로 참석하여 한층 더 약한 전망을 내놓기도 했다. 그는 OPEC 원유 수급 상황이 예상보다 더 빠른 속도로 바뀌고 있다고 했다. 그는 글로벌 원유 시장이 12월 초가 되면 과잉 공급 상황이 될 것이라고 전망했다.

공급 과잉으로 전환되는 이유는, OPEC에서 2022년 초까지 원유 재고가 상승할 것이라고 생각하지 않았지만 이미 지난 6주 연속 원유 재고가 상승했고, 또 고유가로 인해 인도, 중국에서 수요가 약화되고 있기 때문이라고 했다.

이번 주 초반에 국제에너지기구(IEA)는 새로운 월간 시장 보고서를 통해 빡빡한 수급 상황이 완화될 것이라고 전망했다. IEA는 원유 공급이 지금부터 2021년 말 사이에 하루 150만 배럴 증가할 것이라고 예상한다. 사우디아라비아와 러시아(OPEC+의 쿼터 상승 일정에 따른 증산 계획 기반) 그리고 미국에서 각각 75만 배럴이 추가 공급될 것으로 내다본다.

동시에 IEA에서는 유럽에서의 코로나 재확산과 그에 따른 제재, 고유가로 인한 산업활동 둔화로 인해 시장 수요가 예상보다 더 큰 폭으로 하락할 것으로 전망한다.

미 에너지정보국(EIA)에서 발간한 최신 ‘단기 에너지 전망’ 보고서에서는 글로벌 원유 소비가 둔화될 것이고 2022년 초에는 OPEC+, 미국 셰일, 비OPEC 산유국들의 생산량이 수요를 앞지를 것으로 보고 있다. 브렌트유는 배럴당 82달러선에서 안정되고, 이 가격선은 4분기까지 이어질 것으로 전망한다.

앞서 언급한 전망에 대해 시장에서는 크게 반응이 없었다. 목요일 유가는 소폭의 움직임만을 보였다. 아마도 금융계에서 나오는 이야기에서 그 이유를 찾을 수 있을 것이다. 금융계에서는 공급 부족 전망을 내놓았고 유가가 더욱 상승할 것으로 전망했기 때문이다.

최근 골드만 삭스에서는 유가에 대한 '강세 의견'을 유지했다. 애널리스트들의 의견에 따르면 글로벌 원유 시장의 공급은 부족하고 "현재 강력한 원유 수요"로 인해 유가는 상승할 것이다. 골드만 삭스는 유가 전망을 배럴당 80달러에서 90달러로 상향 조정했다.

UBS에서도 비슷한 보고서를 내놓았다. 유가는 "탄탄한 지지를 받으며" 2022년에도 높게 유지될 것이고, 브렌트유는 2021년 12월에 배럴당 90달러를 돌파한 후 2022년에는 85달러선을 유지할 것으로 전망했다.

코메르츠방크의 한 애널리스트도 이번 주 초에 OPEC 및 IEA의 새로운 전망을 일축하면서 “원유 시장은 단기적으로 공급이 부족하고 유가는 지지를 받을 것”이라고 전했다.

유가에 대해 한층 강경한 입장을 보이는 뱅크오브아메리카는 2022년 6월 브렌트유가 배럴당 120달러를 돌파할 것으로 예상했다.

트레이더들은 항상 비판적인 시각으로 시장과 예상치를 평가해야 한다. 왜냐하면 예상치는 거의 정확하지 않고, 액면 그대로 받아들여지지 않기 때문이다. 그러나 여러 다른 예상을 뒷받침하는 각 요인들은 시장 역동성을 이해하는 데 핵심적이다.

예를 들어 OPEC에서는 다른 기관보다 글로벌 원유 재고 증가 또는 하락을 더 중요한 시장 지표로 삼고 강조한다. 또한 OPEC은 업계의 약화 또는 중국에서의 운송 둔화에 대해서도 적절하게 대응한다. OPEC 회원국들이 중국에 대한 최대 원유 공급자이기 때문이다. 그러나 이러한 요인들은 예상치를 산출하는 데 과도하게 반영될 가능성도 있다.

EIA는 다른 기관보다 미국 셰일 업계에서의 생산량 증대에 더 크게 주목하고 있다. EIA는 2021년 대부분 기간 동안 셰일 업계의 생산량 증가를 과대평가했기 때문에 지금도 그럴 가능성이 높다.

반면에, 미국에서 원유를 생산하는 기업들과 재정적으로 밀접한 관련이 있는 은행들은 미국 내 원유 생산량 증대 가능성을 과소평가할 수 있다. 은행들은 기업과의 관계로 인해 EIA에서는 고려하지 않는 정보를 보고 있을 수도 있고, 때로는 주주로서 원유 기업들이 증산하지 않는 방향으로 압박할 수도 있다.

그러나 은행과 부채 문제로 엮이지 않고 사모펀드에서 자금을 지원받는 신규 업체들은 단기적으로 생산량을 늘릴 수 있다.

트레이더들은 은행도 시장 참여자로서 각자 포지션을 보유하고 있다는 점을 염두에 두어야 한다. 유가 상승에 베팅한 은행들은 고유가를 예상하기가 쉬울 것이다.

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~가 작성한: Ellen R. Wald, Ph.D.