유가는 상승하는데 왜 미국 셰일오일 생산량은 늘지 않을까?

1분기와 2분기 설문조사 결과의 가장 큰 차이점은 가격 전망 수정에 있었다. 3월에는 다수의 탐사 및 생산(E&P) 기업들이 유가에 대해 비관적인 전망을 가지고 있었다. 당시에 WTI유는 배럴당 61달러 수준이었다. 3월 응답자 대다수는 WTI유 가격이 2021년 12월까지 추가 하락할 것으로 전망했다.

이제 WTI유는 배럴당 75달러 수준이 되었다.

최근 설문조사에서는 응답자의 64%가 2021년 12월까지 WTI유 가격이 배럴당 65달러에서 75달러 수준을 형성할 것이라고, 19%는 그때까지 배럴당 80달러를 넘어설 것이라고 답했다. 하지만 원유 생산은 유가 25% 상승 및 낙관론 증가에도 불구하고 3월 이후 소폭 증가했을 뿐이다.

미 에너지정보국에 따르면 미국 내 원유 생산은 2021년 3월 말 하루 1,110만 배럴이었지만, 8월 말에는 하루 40만 배럴만 추가 증가했다. 단, 8월 말 데이터는 허리케인 아이다로 인해 멕시코만 대부분의 원유 생산이 중단되기 이전이다.

수압파쇄 과정의 특성 및 유정당 상대적으로 낮은 자금 지출로 인해 셰일오일 기업들은 유가 상황에 따라 재빠르게 생산량을 늘리거나 줄일 수 있는 것으로 널리 알려져 있다. 기술적으로는 여전히 맞는 말이겠지만, 데이터에는 셰일오일 생산 기업들이 어떻게 행동하는지 나타나지 않는다.

해당 설문조사에 응했던 많은 미국 원유 생산 기업은 원자재, 연료, 인력 비용 상승이 생산량 증대를 막는 요소라고 지적했다. 예를 들어 응답 기업의 39%는 인력을 구하는 데 어려움을 겪고 있으며, 인력들은 회사가 제시하는 금액 이상을 원한다고 말했다. 파이프라인 건설 허가를 위한 정부 규제 및 관련 문제에도 비용이 추가되었다. 또한 일부 기업들은 공급망 문제 지속을 언급하기도 했다.

트레이더에게 중요한 점은 생산 기업들이 새로운 유정 개발에서 수익을 얻는 데 필요한 가격은 셰일오일 생산 기업들이 생산량을 늘릴지를 이해하는 데 효과적인 측정항목이 아니라는 것이다. 지난 3월에 생산 기업들은 미국의 모든 셰일오일 지역에서 유정을 개발하고 이익을 얻으려면 WTI유 가격이 배럴당 58달러 수준이면 된다고 전했다.

이제 WTI유 가격은 배럴당 60달러 정도가 아니라 75달러까지 지속적으로 상승했다. 그렇지만 생산 기업들은 새로운 유정을 거의 개발하지 않았고, 이제와서는 비용 상승이 그 이유라고 한다. 따라서 현재 셰일오일 생산 증가 문제를 이해하는 데 유가는 도움이 되지 않는다.

셰일오일 생산 기업들은 전통적인 자금 출처로의 접근이 제한되는 것도 여전히 문제라고 지적했다. 일부 기업들은 자본 조절, 부채 탕감에 노력하고 있고 유가 전망은 상승하고 있기 때문에 자금 투자자 입장에서 셰일 패치의 수익성이 매력적으로 보일 수도 있다고 전하기도 했다. 일부 응답자들은 여전히 화석연료에 대한 바이든 행정부의 부정적인 태도로 인해 지속적으로 자금 조달이 압박될 것으로 보고 있지만 이런 감정이 지배적이지는 않다.

전반적으로는 셰일 기업들 사이에서 새로운 투자를 끌어들일 수 있다는 낙관론이 존재한다. 지나친 낙관론일 수도 있지만 트레이더들은 미국 원유 생산이 늘어날 수 있을지 여부를 가늠하는 방식으로서 셰일 패치에 대한 자금 조달 계약을 주시해야 할 것이다.

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~가 작성한: Ellen R. Wald, Ph.D.