테슬라 주식이 현재 고평가인 3가지 이유

다수 자동차 제조업체들의 생산을 저해했던 글로벌 반도체 부족 문제가 테슬라에게도 영향을 미치기 시작했다. 2분기 실적 발표 당시 테슬라는 투자자들에게 회사의 향후 성장 속도는 현재의 공급망 문제를 비켜갈 수 없을 것이라고 전했다.

예를 들어 테슬라는 새로운 차량 모델을 제조하고 모든 차종에 대한 부품을 조달하는 데 어려움을 겪고 있다. 테슬라는 이미 2년이나 늦은 세미 트레일러 트럭의 출시를 또 다시 연기하여 첫 생산이 2022년으로 미뤄졌다. 테슬라는 이번 지연이 공급망 문제 및 제한된 배터리셀 공급으로 인한 것이며 새로운 공장을 찾는 데 주력하고 있다고 밝혔다.

이번 실적 발표에서 일론 머스크 최고경영자는 픽업 트럭을 제조하려던 시기는 원래 올해 초로 예상되었으나 부품 조달 문제가 영향을 미쳤다고 말했으며, 픽업 트럭의 첫 납품일도 밝히지 않았다.

반도체 공급 문제가 얼마나 오래갈지는 지금 아무도 모르는 상황이다. 최근 월스트리트저널의 보도에 따르면 반도체 제조업체들은 제조과정 변경을 통해 공급을 늘리려고 노력하고 있다. 또한 경쟁사에게까지 유휴생산능력을 공개하고 사재기 및 생산라인 교체를 방지하기 위해 고객 주문을 면밀하게 살펴보고 있다. 그러나 나쁜 소식은 지금 상황에 대한 빠른 해결책은 없을 것이고, 새로운 생산 능력을 구축하려면 통상 몇 년은 소요된다는 점이다.

전기차 시장을 지배하는 테슬라를 위협하는 또 다른 소식은 새로운 경쟁자들이 나타나고 있다는 것이다. 대형 자동차 제조업체로는 크게 다임러(OTC:DDAIF), 포드(NYSE:F), 제너럴 모터스(NYSE:GM), 스텔란티스(NYSE:STLA), 폭스바겐(OTC:VWAGY)을 꼽는다. 블룸버그에 따르면 이 업체들은 향후 10년간 전기차 생산에 연간 평균 65억 달러를 투자할 계획을 밝혔다.

지난 4월, 폭스바겐은 새로운 ‘아우디 Q4 e-tron’ 모델을 출시하면서 빠르게 성장 중인 컴팩트 크로스오버 SUV 시장에서 테슬라와 경쟁을 시작했다. 아우디의 전기차 모델은 폭스바겐의 ID.4, 포르쉐 마칸의 전기차 버전 등 폭스바겐이 계획한 10여 개의 모델 중 하나일 뿐이다. 또한 폭스바겐은 올해 60만 대의 순수전기차를 판매하려는 계획이다.

폭스바겐, 제너럴 모터스 같은 전통적인 자동차 제조업체들이 전기차 생산을 가속화하는 동안 중국의 소규모 자동차 제조업체인 니오(NYSE:NIO)와 샤오펑(NYSE:XPEV)도 기술 지식이 풍부한 고객들을 위해 전기차 시장에 뛰어들었다.

언론 보도에 따르면 제너럴 모터스의 전기차 계획은 올해 말부터 가속화되기 시작할 것이다. 전기 픽업트럭 '허머(Hummer)’와 ‘캐딜락 리릭(Cadillac Lyriq)’ SUV 생산 라인은 가동을 곧 시작한다. 쉐보레의 ‘실버라도(Silverado)’ 역시 곧 출시될 예정이다.

중국에서는 제너럴 모터스가 중국 회사 두 곳과와 합작으로 제작한 합리적 가격대의 홍광 미니(Hongguang Mini) 전기차가 큰 인기를 끌어, 지난 7월 말에 출시된 이후 25만 대 이상이 판매되었다. 글로벌 경쟁사인 테슬라의 ‘모델 3’, 중국 내 경쟁사인 Great Wall(OTC:GWLLY)의 ‘오라 블랙 캣(Ora Black Cat)’의 실적을 뛰어넘었다.

테슬라의 높은 밸류에이션은 월가 최고 애널리스트들이 핵심적으로 이견을 가지고 있는 부분이다. 테슬라 주식이 고평가되어 있다고 생각하는 애널리스트들은 주가가 완벽한 상황에서는 실수의 여지가 없다고 말한다.

테슬라에 대해 비중축소 의견을 제시한 제이피모건은 최근 투자 메모에서 테슬라의 목표 주가를 160달러로 책정하면서 다음과 같이 밝혔다.

“테슬라의 밸류에이션은 너무 높아서 조금이라도 완벽하지 않은 경영에 대한 여지를 주지 않는다. 월요일에 발표된 EBITA는 예상치를 크게 상회했지만 주가는 크게 변하지 않았다는 점에서 알 수 있다. 또한 테슬라의 세미 트럭 생산이 2022년으로 (거의 다 준비된 상황에서) 미뤄졌고, ‘사이버트럭’ 생산 역시 2021년 말에서 2022년으로 (거의 준비가 끝났지만) 지연될 것 같은 상황은 이미 완벽하지 않은 움직임이다.”

최근 매도세에도 불구하고 테슬라의 시가총액은 6,800만 달러에 이른다. 이는 제너럴 모터스, 포드, 토요타(NYSE:TM), 폭스바겐의 시가총액을 모두 합친 것보다도 많다.

테슬라에 대해 매도 의견을 제시하고 목표주가를 175달러로 책정한 베른슈타인 리서치(Bernstein Research)는 투자 메모에서 다음과 같이 밝혔다.

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“우리는 테슬라의 밸류이에션을 정당화하는 데 지속적으로 어려움을 겪고 있다. 테슬라의 시가총액은 주요 자동차 제조사의 시가총액을 합친 것보다 높고, 또한 매출 규모도 크고 수익성도 앞서가고 있지만 이는 역사적으로 전례 없는 상황이다.”

그러나 아무리 약세론일지라도 테슬라는 일반적인 자동차 제조사 그 이상인 기업이고 주식은 추가 상승할 것이라는 많은 애널리스트의 의견을 숨겨서는 안 될 것이다.

모건스탠리의 애덤 조나스(Adam Jonas)는 테슬라가 전통적인 자동차 제조사로 취급되어서는 안 된다고 말한다. 요즘은 자동차와 인터넷 간 연결성이 점점 높아지고 있기 때문에 기타 관련 시장으로의 가능성도 열리고 있으며, 테슬라는 이러한 새로운 기회를 활용할 수 있는 좋은 위치에 있다고 말했다.

조나스는 블룸버그 보고서에서 다음과 같이 언급했다.

“이 과정에서 테슬라는 다른 자동차 제조사와 비교해서는 안 되고, 차라리 소프트웨어 서비스 제공 회사와 비교해야 할 것이다.”

전문가들 사이의 이견은 인베스팅닷컴이 취합한 테슬라 주가 관련 애널리스트 설문조사 결과에서도 나타난다. 총 35명의 애널리스트 중에 13명은 매수 의견, 12명은 중립 의견, 나머지 8명은 매도 추천 의견을 냈다. 또한 12개월 컨센서스 목표주가는 730.59달러였다.