WTI유는 $70을 넘었지만… 우리 옥시덴탈은…

이전 칼럼에서도 몇 번 언급한 이산화탄소 포집사업에 대한 연구 및 개발이 지금 석유기업들의 주가나 실적에 도움이 되지는 않지만 많은 석유기업이 참여하고있는 것은 사실입니다. 이러한 사업이 결국 이산화탄소를 땅에 넣고 이를 증권화 시켜 수익을 내려는 것인데, 이는 탄소배출권의 (공)매도 포지션과 비슷하다 말할 수 있고 포지션과 별개로 시장을 움직일 수 있기도 합니다.

지난 4년간 10배가량 오른 배출권 가격을 보면 장기적으로 이러한 사업과 사업으로 치환되는 포지션이 터무니없는 것은 아니나, 단기로 기업의 현금과 순이익을 제공한다 보지는 않습니다. 그런 점에서 유가가 올라도 주가가 청산가치(liquidation value)를 못 따라가는 것이 어쩌면 더 자연스러운 일이라 말할 수 있습니다.

그렇다고 파생상품을 통한 헷지프로그램으로 수익을 내기에는 유가변동이 생각보다 빠르게 움직이고, 헷지프로그램 설계가 작년에 비해 대부분 정확도가 많이 떨어지기에 파생을 통한 순이익 창출이 보기와 달리 비효율적인 면이 있기도 합니다. 그렇기에 탄소사업과 같이 다각화를 바탕으로 헷지를 하는 기업이 추후에는 더 좋은 퍼포먼스를 보일 것이라 생각합니다.

3줄 요약
- 팬데믹의 극복 이후 경제의 세팅은 지금과 다를 것이며, 원자재는 다른 세팅에서도 꾸준히 상승할 여력이 있다.
- 일부 석유기업이 유가 대비 부진한 경향을 보이는데, 이는 원유 외로 하는 사업 때문이다.
- 이산화탄소를 바탕으로 하는 사업에 석유기업들이 주로 참여를 하지만 현시점에서 순이익이나 실적에 별 도움이 되지 않는다.

ps.

개인적으로 지난 3월 옥시덴탈을 청산하게 된 이유로는 주식의 콟옵션의 매도 물량이 유독 많은 것이 문제가 될 거라 생각을 했습니다. 이는 지난 1월 13일자 칼럼에서도 확인할 수 있으며, 당시 설명이 부족한 감이 있었으나 3월 이후 옥시덴탈의 주가가 부진한 것을 보면 주주분들이라면 알 수 있을 듯합니다.

https://kr.investing.com/analysis/article-200434677

~가 작성한: Chan Sohn