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[外傳] opening game을 끝내며...

입력: 2019- 11- 12- 오후 03:24
수정: 2023- 07- 09- 오후 07:32

2019년, 연준은 3번의 금리인하를 한 시기입니다. 올해의 부채와 채권문제를 시기별로 정리해봅시다.

□ 2월말 ~ 3월

미국의 재정적자가 부채 상한선(debt ceiling)을 넘게되며 미국 국채의 발행이 중단되었습니다. 부채 증액을 의회에서 합의해야했으며, 이때 무역분쟁을 격화시키며 시선을 계속 무역분쟁에 두게 하였습니다.

부채상한선이 문제가되는 이유는 1)재정집행을 못할 수 있는 점과 2)금리인상을 할 수 없는 점이 두가지 이유입니다.

재정집행은 간단히 이야기하면 국가를 운용하는데 필요한 돈을 쓰는 것이라 이해가 쉬우나, 금리를 인상하지 못하는 부분은 의아해 할 수 있습니다.

우선 채권과 금리의 반비례관계는 거기지표에 대하여 알아보셨다면 익숙한 부분일 것입니다. 그래서 채권의 매도 포지션은 금리 상승에 배팅하는 것과 같고 채권의 매수 포지션은 금리 인하에 배팅하는 것과 같습니다. 이러한 채권의 포지션을 조금 더 우리 일상에 가까운 금융상품과 연결 지을 수 도 있는데, 그것은 바로 대출과 적금으로도 연결 할 수 있습니다.

채권 매수 = 상품을 통해 확정된 이자를 받는 포지션 = 적금

채권 매도 = 확정된 이자를 주고 자본을 빌려오는 포지션 = 대출

이러한 포지션을 바탕으로 부채상한을 이해하신다면, 미국은 3월 부터 빚이 많아 대출을 더 못하는 (= 채권 매도= 시장금리 인상) 상황에 있었습니다. 다시 말해, 안전자산이 3월을 기점으로 부채문제가 해결될때까지 상승하는 기조를 보일거라 생각했습니다.

□ 4월

큰 뉴스보다 트럼프는 부채문제를 양적완화(QE; 양적완화시 금리인하와 유동성을 공급)라는 말과 함께 금리가 내려가는 문제를 적당히 숨겼습니다. 실제로 QE를 하지 않았으나 저금리로 가는 기조가 있었습니다.

□ 5~6월

개인적 사정으로 한동안 데이터를 모으거나 시장을 관찰하기 어려웠던 시기입니다. 아래 칼럼을 마지막으로 5,6월의 시장이 피드백이 되지 않았습니다.

[外傳] 투자를 게임처럼 한다면..?

□ 7월~8월

한일간의 문제가 생긴시기이며, 일본에서 게이단렌의 반응 관찰과 방첩 작업이 있던 시기입니다. 8월 신규채 발행의 의회 승인이 있던 시기로 미국은 추가적인 채권 발행(=금리인상)이 가능해진 시기입니다. 그러나 빠른 금리 인상을 유도하진 않았습니다. 채권을 입찰해줄 투자은행과의 협의가 진행되는 시기였습니다.

□ 9월

채권의 입찰 진행과 더불어 금리가 오르는 포텐셜을 보이던 시기입니다. 9월은 미국 내에서 컨퍼런스와 학회, 미팅을 주로 다니며 석유기업에 부족한 현금유동성 문제를 알게되었고 헤지펀드들 중 장기간 저금리가 이어지는 것에 대한 솔루션으로 회사채에 대한 이야기를 많이 했습니다.

이때 두산에 대한 풋옵션 매수대신 채권 매수로 대응하는 아이디어를 얻기도 했습니다(fig. 1, fig. 2).

fig. 1.두산의 주가

이와 동시에 영국의 정치입지 안정에 대비하여 파운드, 콩기름에 대한 안정이 있었습니다. 현 시점에서 동남아의 캐리트레이드 외환은 엔보다 파운드가 더 점유율을 높이는 중이며, 영국의 12월 무탈한 합의만 있어도 외환에서는 파운드가 가장 주목할 통화로 봅니다.

□ 10월

fig. 3. 연준의 대차대조표

연준의 채권 매입이 있으며, 시장의 쇼크를 흡수하려는 노력이 있었습니다. 9월 주가지수가 쇼크를 보인 이후 연준은 현금을 비축하는 중입니다. 이는 연준의 대차대조표가 약간 증가할 것이지만 이게 양적완화로 이어지는 것은 아닙니다(fig. 3). 연준은 국채를 한 달간 매입한다고 하였으나 채권가격의 하락을 제한하는 의미의 매입을 해서 곧 양적완화(QE)라고 이야기 할 수 없습니다.

□ 11월 ~

입찰금리는 높아지는 중이며, 정치적으로나 자산의 담보중에 큰탈이 없다면, 2020년 금리는 단기로 상승할 것으로 보입니다. 물론 부채의 한도가 있기에 2015~2017년 처럼 드라마틱한 상승이 있기는 어려울 수 있습니다.

□ Opening Game에서 이야기 하려던 것

Opening Game에서는 포트폴리오를 만드는 데 있어 상품별 순서가 있다는 것을 이야기하려했습니다. 그리고 외환, 금리에 대한 경기 사이클을 바탕으로 경제를 이해하는 것이 자산군별 반응을 관찰하기 쉬우며, 추후 리스크 대응에도 진단을 빨게 할 수 있습니다.

- Opening game [1/4] - 옥수수, 대두유, 원유

- Opening game [2/4] - 파운드, 유로, 대두

- Opening game [3/4] - 채권, 엔, 금

- Opening game [4/4] - 주가지수, 주식

이해와 시장 상황을 고려해서 4 단계로 구분을 했으나, 채권관련된 부분만 보셔도 메세지는 충분히 전달 될 거라 봅니다. 12월 중순을 기점으로 opening game에서 이야기하는 상황이 모두 끝날때 쯤, middle game으로 돌아 오겠습니다.

최신 의견

좋은 분석 감사합니다내년에도 잘 부탁드립니다.
뭐지 ㅠㅠ
 얼마나 처참한 인생을 살고 있길래... 마음이 그렇게 부정적인가요? 관심을 따로 안가져 주셨으면 하네요 ㅎㅎ
정말 감사합니다!
감사합니다
감사합니다.
UWT도 화이팅입니다~!!
채권은 팔아야하나요??
실물채(회사채)는 정리하고, 미 10년물 매도 위주로 대응합니다.
2020년 단기 상승 예측이 불가할 듯요.
2020년 단기 상승 예측이 불가할 듯요.
미 10년물 금리가 주로 상승할거로 보는데, 지수는 미지수입니다
감사합니다. 그런데 Opening game [3/4] - 채권, 엔, 금 <-이 편은 기사를 찾을수 없네요 ㅜㅜ
오류로 프로필에서 찾기 어려고, 데스크탑에서  Opening game [3/4] - 채권, 엔, 금 링크연결 시켰어요 ㅜㅜ
https://kr.investing.com/analysis/article-200431026
https://kr.investing.com/analysis/article-200431026 링크는 아래와 같습니다 ㅜㅜ
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