원유 시장 전망: 지정학적 위협 상승을 가격에 반영하기

전쟁처럼 일어날지도 모르는 사건의 잠재적 피해를 계산할 때는 기대값을 파악해야 한다. 이를 위해 그 사건이 발생할 가능성과 글로벌 원유 공급에 줄 수 있는 타격이 최대 일일 몇 배럴에 달할지를 동시에 고려해야 한다.

글로벌 원유 공급 손실의 기대값은 이 두 가지 변수에서 나온다: 전쟁 가능성과 그 경우 발생할 일일 원유 손실량.

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계산 방법은 다음과 같다:

t = 사건 발생 가능성

b = (사건이 발생했을 경우) 일일 손실 배럴

EV = 기대값

t*b = EV

지금부터 3가지 예시를 살펴보도록 하자. 이 시나리오들은 어디까지나 예시를 들기 위한 가상의 설정으로, 내 의견과는 무관하다:

이란과 사우디아라비아 사이에서 전면전이 일어날 확률이 10%이며, 그 결과 일일 1,000만 배럴의 원유 공급이 끊길 경우의 계산식은 다음과 같다.0.10*1000=일일 100만 배럴이 경우의 기대값은 일일 100만 배럴의 손실이다. 뉴욕이나 런던의 헤지펀드가 전쟁 가능성을 10%로, 원유 손실량을 일일 1,000만 배럴로 두고 있다면 시장의 원유 공급량이 일일 100만 배럴 감소할 것으로 예상하고 있다는 뜻이다. 오늘날 시장에서는 큰 양이라고 볼 수 없다.이 시나리오에서 실제로 전쟁이 발발한다면 전쟁 가능성을 100%로 두고 기대값을 다시 계산해야 한다는 점에 유의해야 한다. 예측 손실량은 일일 1,000만 배럴이 될 것이며 해당 펀드는 더욱 높은 가격을 찾게 될 것이다.

일일 600만 배럴의 손실을 발생시키는 군사적 충돌이 발생할 가능성이 50%라고 가정한다면 기대값은 일일 300만 배럴이 될 것이다. 만약 펀드 측에서 이러한 변수가 정확하다고 판단한다면 일일 300만 배럴의 손실을 가격에 반영할 것이다.

물론 이 경우에도 실제로 전쟁이 시작된다면 손실을 600만 배럴로 조정해야 한다.

이번 예시는 조금 더 복잡하다. 일일 1,000만 배럴의 손실이 발생할 가능성이 10%, 600만 배럴의 손실이 일어날 가능성은 50%, 그리고 일일 100만 배럴의 손실이 발생할 가능성이 75%다. 이 때의 기대값은 일일 475만 배럴로, 펀드 측에서 이 추산을 믿을 경우 반영할 수치이기도 하다. (특정 부분의 계산이 다른 계산에도 영향을 줄 수 있기 때문에 훨씬 복잡하겠지만, 쉬운 이해를 위해 단순화해보았다.) 우선 고려해야 하는 것이 두 가지 있다: 첫째로, 페르시아만에서 전면전이 벌어질 경우 원유 트레이더들이 혼란에 빠지면서 펀더멘털하게 필요한 것 이상으로 유가가 뛰어오를 수 있다는 것이다. 이런 패닉으로 인한 가격 상승은 길게 가지 못할 가능성이 있다. 그 다음은 이러한 공급 부족이 장기화될 경우에 손실분을 채울 수 있는 세계적인 잉여 생산량이 있다는 사실이다. 다른 OPEC 회원국이 산유량을 증가시킬 수도 있다 - 긴급회의를 소집한 뒤라면 더더욱 그렇다. 월스트리트의 추가적인 자본이 있다면 북미 또한 증산에 나설 수 있을 것이다. 마지막은 중국과 미국을 포함한 여러 국가가 상당한 양의 비축유를 보유하고 있으며, 유가 상승을 막기 위해 이를 방출할 수 있으리라는 점이다.

상술한 것은 원유를 거래하는 펀드가 기대값을 어떻게 이용할지에 대한 아주 단순화된 예시지만, 기본적인 구조는 그대로다. 시장은 이미 여러 잠재적인 마찰의 기대값을 가격에 반영했다. 기대값 때문에 당장 가격이 큰 폭으로 뛰어오르지는 않을 것이라는 뜻이다.

주: 아람코는 9월 30일 월요일에 피습당한 시설의 보수 작업 진척 상황을 공개할 예정이다.

--번역: 임예지/Investing.com Korea

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~가 작성한: Investing.com