원유와 천연가스, 6월 이후의 상품시장

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- 리비아
내전이 심한 지역이고 12월기준 OPEC에서 약 3.4%의 생산비중을 차지하고 있었습니다. 그러나 최근 인프라문제와 정치적 이유로 생산비중은 2.9%까지 떨어진 상태입니다. 특히 항만에 타격으로 수출이 제한된 점과 생산역량이 2.9%밑으로 내려갈 가능성이 매우 높습니다.

- 이란
제재에도 불구하고 OPEC내 생산 비중은 10%대로 유지하고 있으며, 금시장에 단기 매물을 던지긴 했으나 정치적으로나 경제적으로 빠른 회복이 있을 것으로 보이는 국가입니다.

▣ 금융리스크와 러시아
금리를 통한 자산가격이 조절되지 못하는 상황에서 유가가 오르면, 유가가 $5달러 오를때 마다 전세계 GDP가 0.1%씩 할 것이라는 계산이 있었습니다. 이와 동시에 원유상승이 인플레이션을 부추길 수 있다는 것인데, 위에서 언급한 정치적요인(리비아, 베네수엘라, 이란)으로 인해 부족한 생산비율은 러시아에서 공급할 것이라 봅니다. 곧 러시아는 증산을 통한 재정 안정을 취할 텐데, 트럼프는 어떤 정치적 카드를 통해 딜을 할지 모르나 러시아의 증산을 눈감아 줄만한 카드를 받고 중기적 증산에 협의를 할 것입니다.

□ 요약
원유는 정치적 문제가 이슈가 많이되지만 생산비중이 작아진 국가들 내에서 일어나는 것으로 실제 수급에는 큰 타격이 없을 수 있다. 신규채발행 전후로 약세장을 보일 것이나 이후 유가와 금리가 같이가는 정상시장으로 회귀할 것이다. 트럼프는 러시아의 증산과 협상할 카드를 찾는 중일 것이다.

▣ 유럽 내 정치 입지를 위한 협상카드? 천연가스

러시아와 트럼프가 협상을 한다면 (원유라는 카드를 주는 척하고) 원유를 받고, 다른 상품을 통해 거래를 성사 시킬 것입니다.

이러한 협상카드로 거론되는 상품이 2개가 있는데, 천연가스와 밀(소맥)입니다. 농산물 섹터(옥수수, 밀)는 중국과의 무역분쟁 이전의 수급으로 돌아갈 것으로 보이는데, 이를 바탕으로 골드만 삭스의 경우 농산물에 대한 롱포지션을 구축한 것으로 알고 있습니다.

현재 러시아와 미국간의 협상 카드가 굉장히 많은데, 이러한 협상이 어떤 순착게임으로 진행될지는 의문입니다.

▣ 6월 이후 채권-금시장
올해 금에대한 이야기가 말이 많습니다. 특히 금의 경우 금리-달러 두 요소를 동시에 고려해야하는 점인데, 어느 쪽이 더 강력히 작용할 지는 모릅니다.
브리지워터의 레이달리오는 금에 대한 투자를 공식적으로 이야기 했는데, 금리가올라도 달러가 더 빨리 떨어질 것을 기준으로 이야기한 것으로 해석됩니다. 2020년 부채 문제 및 경제 위기의 포인트는 "초 약달러"에 있다고 합니다. 장기로는 초 약달러에 대한 헷지를 금으로 하는 것인데, 단기로 6월 이후 채권의 공급으로 채권가격이 하락할때 금의 반응이 채권과 더 유사할 것으로 예상됩니다.